1 облигации эмитированные предприятием выражают отношения. Облигации: сущность и виды

Правительству, корпорациям, международным организациям, банкам, финансовым институтам и частным лицам время от времени приходится привлекать денежные средства для финансирования своей деятельности. Однако можно привлечь денежные средства также при помощи облигаций. Организация, выпустившая долговое обязательство, привлекает заемные средства, которые необходимо возвратить полностью с выплатой процента через определенное время. Ставки по ним ниже, чем по кредиту, да и в результате выпуска облигаций кредитная организация может получить больше денег.

В простой форме облигация обладает такими отличительными признаками:

1) эмитент – организация, отвечающая за выплату процентов и основной суммы держателям облигаций, через платежного агента;

2) основная (или номинальная) сумма – сумма в определенной валюте, которую эмитент намерен взять в долг у инвестора и согласен возвратить;

3) купон – процентная ставка, которую эмитент согласен выплачивать инвестору. Это может быть фиксированная величина, установленная как процент от номинальной суммы облигации, или плавающая, привязанная к какому-либо индексу, например, к ставке LIBOR. Выплата процента обычно производится раз в полгода или год;

4) срок погашения – дата, когда эмитент обязан возвратить основную сумму и произвести последний процентный платеж. Привлечение денежных средств и торговля ими происходят на финансовых рынках, или рынках капитала. В зависимости от того, каким образом кредитные организации привлекают денежные средства, рынки капитала подразделяются на: денежные рынки; рынки облигаций; рынки акций.

Облигация – это финансовый инструмент, по которому выплачивается процент за фиксированный период времени и который по условиям займа имеет срок погашения от одного года до 30 лет. Рынки облигаций называют еще рынками ценных бумаг с фиксированным доходом, здесь осуществляются средне– и долгосрочные заимствования.

Различают три основных типа участников рынка облигаций: эмитенты, инвесторы и посредники.

Эмитент – юридическое лицо или органы исполнительной власти (либо органы местного самоуправления), несущие от своего имени обязательства перед владельцами облигаций по осуществлению прав, закрепленных ими.

Инвесторы – участники рынка, предоставляющие капитал взаймы эмитентам. В качестве вознаграждения за использование их денег они рассчитывают на регулярное получение процентных платежей в течение всего срока займа, а также ожидают возврата занятых средств на определенную дату в будущем. Размер вознаграждения тесно связан с уровнем риска.

Принято различать две основные группы инвесторов:

1) организации (институциональные инвесторы);

2) физические лица (частные инвесторы).

Взаимные организации и пенсионные фонды, страховые компании и сберегательные учреждения являются крупнейшими инвесторами в облигации. Менеджеры фондов, работающие в этих организациях, распоряжаются крупными суммами от имени частных инвесторов, которые косвенным образом финансируют рынок облигаций, приобретая полисы страхования жизни или пенсионные планы. Частные лица могут вкладывать средства в облигации и напрямую для получения гарантированного дохода на инвестиции.

Эмитенты, привлекающие капитал, находят инвесторов, которые хотят получить гарантированный доход на свои вложения следующим образом. Действующие на рынках облигаций посредники – торговые и инвестиционные банки, брокеры, маркет-мейкеры, финансовые консультанты – сводят вместе покупателей и продавцов, тем самым обеспечивая совершение сделок на выгодной для всех сторон (включая и себя) основе. Посредники также отвечают за организацию процесса выпуска облигаций и торговли ими. Выпуск новых долговых инструментов с целью привлечения средств осуществляется на первичном рынке. После выпуска облигация может обращаться, т. е. продаваться и покупаться на вторичном рынке.

В соответствии со ст. 816 ГК РФ (ч. 2, гл. 42 «Заем и кредит», § 1 «Заем») в случаях, предусмотренных законом или иными правовыми актами, договор займа может быть заключен путем выпуска и продажи облигаций. В международных расчетах облигации называют бондами (Bond).

Облигация является эмиссионной ценной бумагой, закрепляющей право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право ее владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права.

Облигация может быть:

1) именной и на предъявителя;

2) обеспеченной или необеспеченной;

3) конвертируемой или неконвертируемой.

Облигации подразделяются на:

1) обеспеченные третьими лицами;

2) обеспеченные залогом имущества эмитента;

3) без обеспечения.

Доходом по облигации являются процент или дисконт. Облигации могут погашаться деньгами или иным имуществом, например, жилищные сертификаты как один из видов облигаций погашаются жильем, которое строит эмитент облигаций.

Конвертируемые облигации погашаются путем обмена на акции акционерного общества, которое выпустило такие облигации. Выпуская конвертируемые облигации, общество планирует в будущем выпустить дополнительные акции в количестве, достаточном для погашения облигаций, такого рода акции называются объявленными. Сведения о них (вид и количество) должны быть указаны в уставе общества.

Организация-эмитент по размещенным облигациям отражает номинальную стоимость выпущенных и проданных облигаций как кредиторскую задолженность, при этом кредиторская задолженность указывается с учетом причитающегося к оплате на конец отчетного периода процента по облигациям.

Организация-эмитент может выкупить свои облигации, не дожидаясь срока их погашения. В бухгалтерском учете это отражается так же, как погашение (ст. 413 ГК РФ), с той разницей, что суммы накопленного купонного дохода будут определены за период нахождения облигации у держателя. Если же выкуп облигации и ее вторичное размещение происходят до выплаты купонного дохода, то новый покупатель фактически должен оплатить облигацию по стоимости, включающей номинальную стоимость и начисленный купонный доход. В этом случае относить полученную разницу к доходам будущих периодов не следует, поскольку купонный доход будет выплачен в последующем при погашении облигации за весь период, когда облигации находились у первого покупателя и эмитента.

Главный вопрос, на который нужно ответить перед выпуском облигаций, – кто их купит?

Облигация по номиналу 1000 руб. погашается в 2015 г., а продается за 950 руб., т. е. ежегодных выплат нет. А по процентным облигациям инвестор получает доход ежегодно, раз в полгода или даже ежеквартально.

Как определить срок, на который нужно разместить облигации?

Если срок небольшой, процент также будет невысоким, а риск, что организация не получит нужную денежную сумму или не сможет рассчитаться с кредиторами, будет большим. Если размещать ценные бумаги на более долгий срок, процентная ставка будет выше, но и риск возрастет. Выбор организации зависит от разницы в доходности между краткосрочными и долгосрочными облигациями, ее кредитного рейтинга и размера, а также перспектив развития.

Организации-эмитенту ценных бумаг нужно учесть, что инвесторы заинтересованы в краткосрочных облигациях, меньший срок позволяет быстрее получить прибыль от вложений. Эмитентам без кредитной истории можно размещать первый займ на 1 год, это позволит заручиться доверием инвесторов, создать свою кредитную историю и получить полезный опыт.

Процедура выпуска облигаций состоит из последовательных этапов, они прописаны в п. 1 ст. 19 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» и Стандартах эмиссии № 07-4/пз-н.

Для начала нужно разработать концепцию эмиссии, она должна содержать:

1) связь с общей концепцией развития предприятия, инвестиционную программу;

2) поиск потенциальных инвесторов на рынке ценных бумаг;

3) цели эмиссии;

4) развернутое описание и сравнительный анализ нескольких вариантов эмиссии;

5) планы по выводу облигаций на вторичный рынок или обоснованный отказ от них.

Затем можно отложить выпуск облигаций или совсем отказаться от него, если из концепции эмиссии станет ясно, что это невыгодная операция.

В акционерных обществах решение о размещении облигаций принимает совет директоров. В обществах с ограниченной ответственностью – общее собрание участников (п. 2 ст. 17 Закона). Сведения о принятом решении должны быть опубликованы в периодическом печатном издании с тиражом не менее 10 000 экземпляров. Таково требование п. 2.4.2 положения «О раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг» (утверждено приказом ФСФР от 10.10.2006 г. № 06-117/пз-н).

Именные облигации (Registered bond) – облигации, информация о владельцах которых должна быть доступна эмитенту в форме реестра владельцев ценных бумаг, переход прав на которые и осуществление закрепленных ими прав требуют обязательной идентификации владельца. Именные облигации выпускаются в бездокументарной форме, за исключением случаев, предусмотренных федеральными законами. При выпуске именных облигаций или документарных облигаций с обязательным централизованным хранением решение должно содержать указание даты, на которую составляется список владельцев облигаций, для исполнения эмитентом обязательств по этим облигациям. Такая дата не может быть установлена ранее 14 дней до наступления срока исполнения обязательств по облигациям. При этом исполнение обязательства по отношению к владельцу, включенному в список владельцев облигаций, признается надлежащим, в том числе в случае отчуждения облигаций после даты составления списка владельцев облигаций.

Облигации на предъявителя (Bearer bond) не требуют идентификации владельца при переходе прав на них и осуществлении закрепленных ими прав. Права держателя удостоверяются сертификатом облигации и решением о выпуске облигаций. Облигации на предъявителя выпускаются только в документарной форме. Владелец устанавливается на основании сертификата ценной бумаги или (в случае депонирования) на основании записи по счету депо. В настоящее время облигации на предъявителя выпускаются редко.

Обеспеченная облигация (Collateral trust bond) – облигация, обеспеченная залогом какого-либо движимого или недвижимого имущества выпустившей ее компании или организации, поручительством, а также банковской, государственной или муниципальной гарантией. Обеспеченная облигация предоставляет ее владельцу все права, возникающие из обеспечения. С переходом прав на облигацию с обеспечением к новому владельцу (приобретателю) переходят все права, вытекающие из обеспечения. Передача прав, возникших из предоставленного обеспечения, без передачи прав на облигацию является недействительной. Условия обеспечивающего обязательства должны содержаться в решении о выпуске облигаций, при необходимости – в проспекте облигаций, а при документарной форме выпуска также и в сертификатах облигаций. Облигации могут быть обеспечены третьим лицом. При этом решение о выпуске облигаций или проспект облигаций (а при документарной форме выпуска и сертификаты) должны быть подписаны также лицом, предоставившим такое обеспечение.

Необеспеченная облигация – облигация, не обеспеченная залогом. Обладание необеспеченной облигацией не подразумевает имущественных претензий к эмитенту. Необеспеченные облигации выпускаются:

1) в связи с отсутствием физических активов для заклада;

2) в связи с тем, что активы уже заложены и выпуск новых обеспеченных облигаций невозможен;

3) в связи с финансовой устойчивостью и хорошей репутацией эмитента, позволяющей получить денежные средства в долг, не прибегая к обеспечению своих облигаций.

Конвертируемая облигация (Convertible bond) – облигация, дающая инвестору право выбора: рассматривать данную ценную бумагу как чистую облигацию с заложенной в ее условиях доходностью или по достижении оговоренного срока конвертировать ее в определенное число акций акционерного общества, выпустившего облигации. Такие облигации акционерные общества не вправе размещать, если количество объявленных акций общества определенных категорий и типов меньше количества акций этих категорий и типов, право на приобретение которых предоставляют такие облигации. Идея выпуска конвертируемых облигаций состоит в том, чтобы привлечь инвесторов, которые заинтересованы не только в получении фиксированного дохода, но и в росте своих капиталовложений в случае роста акций эмитента.

Неконвертируемая облигация – ценная бумага, которая не может по своему статусу конвертироваться в другие ценные бумаги. Государственными (муниципальными) являются облигации, выпускаемые Российской Федерацией, субъектом РФ или муниципальным образованием. При выпуске таких облигаций возникают отношения государственного (муниципального) облигационного займа.

Корпоративными облигациями (Corporate bond) признаются облигации, выпускаемые для финансирования частных предприятий (организаций). По таким облигациям эмитенты получают выгоду за счет более низкой процентной ставки по сравнению с банковскими кредитами.

После принятия решения о размещении облигаций утверждается решение о выпуске облигаций и проспект эмиссии, для этого совет директоров (или собрание участников) должны принять решение о выпуске облигаций. Делается это не позднее полугода после окончания первого этапа. Именно на данном решении Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) должна проставить отметку о регистрации и номер, присвоенный выпуску облигаций. Поэтому содержание решения должно строго соответствовать ст. 17 Федерального закона «О рынке ценных бумаг». В решении о выпуске облигаций должны быть указаны: их вид (например, купонные или дисконтные), номинальная стои-мость, срок, способ и цена размещения. Если облигации чем-то обеспечены (например, каким-либо активом организации), условия обеспечения нужно приложить к решению об их выпуске.

В ходе этого этапа выпуска облигаций организации нужно подготовить и проспект их эмиссии. К нему нужно обязательно приложить пояснительную записку. Она должна содержать сведения об аудиторе, учетной политике эмитента и его сводной финансовой отчетности.

Выпуск облигаций производится как по открытой (среди неограниченного круга лиц), так и по закрытой подписке (среди заранее известного круга лиц). Он должен сопровождаться регистрацией проспекта эмиссии, если осуществляется путем:

1) открытой подписки;

2) закрытой подписки при условии, что число приобретателей облигаций превышает 500 или номинальная стоимость выпуска (объем эмиссии) облигаций превышает 50 тыс. МРОТ.

Если выпуск облигаций по каким-либо причинам будет признан недействительным или несостоявшимся, то денежные средства (или иное имущество) возвращаются их приобретателям.

Процедура эмиссии облигаций включает следующие этапы:

1) принятие решения о размещении облигаций;

2) утверждение решения об их выпуске;

3) государственную регистрацию выпуска облигаций;

4) размещение облигаций;

5) государственную регистрацию отчета об итогах выпуска облигаций.

ФСФР должна вынести решение о государственной регистрации выпуска облигаций не позднее 30 дней с даты представления всех документов (ч. 1 п. 3 ст. 20 Федерального закона «О рынке ценных бумаг»). Но этот срок может растянуться, поскольку ФСФР имеет право проверить достоверность представленных организацией сведений (ч. 2 п. 3 ст. 20 Федерального закона «О рынке ценных бумаг»).

Для регистрации выпуска облигаций эмитент должен подать в ФСФР комплект документов, который состоит из заявления на регистрацию, анкеты эмитента и копии свидетельства о его государственной регистрации (п. 1 ст. 20 Федерального закона «О рынке ценных бумаг»). Можно выпустить облигации в меньшем количестве, чем указано в решении о выпуске, но разместить большой объем облигаций без андеррайтера, практически невозможно.

Облигации выпускаются на рынок ценных бумаг не позднее одного года с даты утверждения решения о выпуске облигаций, и средства, полученные от продажи облигаций, сразу поступают на счет эмитента.

Отчет об итогах выпуска облигаций нужно зарегистрировать. Продажа последней облигации инвестору – это еще не конец процедуры выпуска, эмитент должен предоставить и зарегистрировать в ФСФР отчет об итогах выпуска облигаций, сделать это нужно не позднее 30 дней после их размещения (п. 1 ст. 25 Федерального закона «О рынке ценных бумаг»). Это заключительный этап в процессе выпуска облигаций, а в среднем вся процедура длится 1,5–2 месяца.

Если облигации не обращаются на рынке, пропадет сама идея, а вместе с ней и плюсы выпуска облигаций как финансового инструмента, поэтому нужно поддерживать вторичный рынок облигаций. Ведь организация выпускает облигации для того, чтобы привлечь капитал. Дело в том, что инвестор всегда должен чувствовать «свою уверенность в завтрашнем дне». И эту уверенность нужно постоянно поддерживать. Высокая ликвидность – это возможность инвестора быстро, без долгих поисков покупателей продать облигации и получить свои деньги.

Облигации должны обращаться на рынке – это престиж, реклама, возможность без проблем выпустить ценные бумаги в будущем. Выпуск корпоративных облигаций – ключ к новому, более эффективному финансированию бизнеса. Если грамотно подойти к подготовке довольно сложной процедуры эмиссии, то результаты могут превзойти ожидания.

Выпуск облигаций может стать хорошей перспективой получить источник финансовых средств в будущем, только нужно помнить, что выпускать облигации выгодно в случае, если требуется крупное финансирование, например от 150 до 300 млн руб. В общем случае действует правило: чем больше размер облигационного займа, тем меньше расходы по его обслуживанию.

Затраты на публичный выпуск облигаций состоят из оплаты услуг юристов и андеррайтеров. Стоимость квалифицированных юридических услуг максимально составляет 30 000 долл США. Андеррайтеры берут 0,5–1,5 % от объема выпуска в зависимости от величины займа и «раскрученнос-ти» эмитента. Они часто проводят целую рекламную кампанию, чтобы полностью разместить выпуск облигаций. Расходы «на ФСФР», раскрытие информации и прочее – не более 0,5 % от объема выпуска, поскольку в сумме организация понесет значительные расходы.

Существуют следующие ограничения при выпуске облигаций акционерным обществом:

1) сумма выпуска облигаций не должна превышать размер уставного капитала либо величину обеспечения, предоставленного обществу в этих целях третьими лицами;

2) выпуск может быть осуществлен после полной оплаты уставного капитала;

3) выпуск необеспеченных облигаций допускается не ранее третьего года существования акционерного общества и при условии надлежащего утверждения к этому времени двух годовых балансов общества.

В соответствии с п. 23 «Положения о порядке выплаты дивидендов по акциям и процентов по облигациям» (утв. Минэкономики и финансов РФ 10.01.1992 г.) проценты по облигациям выплачиваются держателям облигаций за счет чистой прибыли, а в случае ее недостаточности – за счет резервного фонда, образуемого обществом. В то же время согласно ст. 269 НК РФ расходом признаются проценты, начисленные по долговому обязательству любого вида при условии, что размер начисленных процентов существенно не отклоняется от среднего.

Владельцы облигаций обладают преимущественным правом получения процентов по облигациям перед акционерами, если финансовое положение юридического лица не позволяет выплатить одновременно дивиденды по акциям и проценты по облигациям.

Законодательство не устанавливает возможности взыскания штрафных процентов (неустойки) в случае несвоевременного погашения облигаций (в отличие от кредитов), владельцы облигаций вправе применять ст. 395 ГК РФ о взыскании с должника процентов за пользование чужими денежными средствами в размере ставки рефинансирования Банка России. При этом необходимо, чтобы в неправомерном удержании денежных средств была установлена вина заемщика.

По корпоративным облигациям выплачивается более высокий процент, чем по правительственным, поскольку они считаются более рискованными. Часть процентного (купонного) дохода, выплата которого предусмотрена условиями выпуска ценной бумаги, а сумма рассчитывается пропорционально количеству дней, прошедших от даты выпуска ценной бумаги или даты выплаты предшествующего купонного дохода до даты совершения сделки (даты передачи ценной бумаги), и называется накопленным процентным (купонным) доходом (НКД) (п. 4 ст. 280 НК РФ). Расчет НКД производят владельцы государственных и муниципальных ценных бумаг, а также корпоративных облигаций, эмитентом которых является не государство.

Государственные (муниципальные) ценные бумаги и корпоративные облигации очень похожи по правилам выпуска и обращения. Как по государственным и муниципальным ценным бумагам, так и по корпоративным облигациям при их эмиссии в обязательном порядке заранее объявляется купонный доход. Этот доход с определенной периодичностью начисляется эмитентом и выплачивается владельцам ценных бумаг по правилам, заявленным при эмиссии. При реализации тех и других ценных бумаг НКД включается в цену сделки. Все это дает основание применять к корпоративным облигациям те же нормы, которые предусмотрены в п. 7 ст. 328 НК РФ для учета купонного дохода по государственным и муниципальным ценным бумагам.

Облигации имеют нарицательную цену (номинал) и рыночную. Номинальная цена напечатана на самой облигации и обозначает сумму, которая берется взаймы и подлежит возврату по истечении срока облигационного займа. Эта цена является базовой величиной для расчета принесенного облигацией дохода. Процент по облигации устанавливается к номиналу, а прирост (уменьшение) стоимости облигации за соответствующий период рассчитывается как разница между номинальной ценой, по которой облигация будет погашена, и ценой покупки облигации.

По изначально зафиксированной величине номинала облигации будут гаситься по окончании срока их обращения. С момента эмиссии облигаций и до их погашения они продаются и покупаются по установившимся на рынке ценам. Рыночная цена в момент эмиссии (эмиссионная цена) может быть ниже номинала, равна ему или даже выше. В дальнейшем рыночная цена облигаций определяется исходя из ситуации, сложившейся на рынке к моменту продажи, и двух главных элементов самого облигационного займа:

1) перспективы получить при погашении номинальную стоимость облигации (чем ближе в момент покупки облигации срок ее погашения, тем выше ее рыночная стоимость);

2) права на регулярный фиксированный доход (чем выше доход, приносимый облигацией, тем ниже ее рыночная стоимость).

Рыночная цена облигации зависит и от ряда условий, важнейшим из которых является надежность (степень риска) вложений.

Поскольку номиналы у разных облигаций могут существенно различаться, часто возникает необходимость в сопоставимом измерителе рыночных цен облигаций. Таким показателем является курс. Курсом облигации называется значение ее рыночной цены, выраженное в процентах к номиналу:

К = Цр / N X100 %,

где К – курс облигации;

Цр – рыночная цена облигации (руб.);

N – номинальная цена облигации (руб.).

Общий доход от облигации складывается из следующих элементов:

1) периодически выплачиваемых процентов (купонного дохода);

2) изменения стоимости облигаций за соответствующий период;

3) дохода от реинвестирования полученных процентов.

Облигация приносит владельцу фиксированный текущий доход. Он представляет собой постоянные аннуитеты – годовые фиксированные выплаты в течение ряда лет. Так, проценты по облигациям выплачиваются 1–2 раза в год. При этом чем чаще производятся процентные выплаты, тем больший потенциальный доход приносит облигация, ведь полученные процентные выплаты могут быть реинвестированы.

Размер купонного дохода по облигациям зависит прежде всего от надежности облигации, т. е. от того, кто является ее эмитентом. Чем устойчивее организация-эмитент и надежнее облигация, тем ниже предлагаемый процент. Кроме того, существует зависимость между процентным доходом и сроком обращения облигации: чем более отдален срок погашения, тем выше должен быть процент, и наоборот.

Процентные (купонные) выплаты по облигациям можно разделить на три группы:

1) фиксированные ежегодные выплаты по ставке, устанавливаемые эмитентом при выпуске облигаций;

2) индексируемые ежегодные выплаты: процентный индекс по облигациям определяется эмитентом чаще всего в соответствии с инфляционным индексом; индексация позволяет инвесторам получать стабильный доход в реальном выражении, защищенный от инфляционных колебаний цен на основные товары и услуги;

3) выплачиваемые одновременно с основной суммой долга.

При получении от эмитента процентного (купонного) дохода по облигации, приобретенной на вторичном рынке, равно как и при совершении операций купли-продажи, возникает понятие накопленного купонного дохода (НКД). Связано оно с механизмом исчисления купонного дохода и продажной цены облигации. Процентный (купонный) доход выплачивается всегда за определенный период времени, называемый купонным периодом, поэтому можно рассчитать, какая сумма процентного (купонного) дохода приходится (накоплена) на каждый день купонного периода. Вследствие этого цена облигации, уплачиваемая продавцу на вторичном рынке, всегда включает в себя некую сумму процентного дохода, накопившегося за то время, пока облигация находилась у продавца. Это и будет НКД: для продавца – полученный, для покупателя – уплаченный. Уплачивая эту сумму продавцу, покупатель возмещает ему тот НКД, который теряет продавец при продаже облигации до момента окончания купонного периода.

Под накопленным процентным (купонным) доходом понимается часть процентного (купонного) дохода, выплата которого предусмотрена условиями выпуска такой ценной бумаги, рассчитываемая пропорционально количеству дней, прошедших от даты выпуска ценной бумаги или даты выплаты предшествующего купонного дохода до даты совершения сделки (даты передачи ценной бумаги).

По облигации номинальной стоимостью 1000 руб. каждые 90 дней (продолжительность купонного периода) выплачивается процентный доход в размере 15 % от номинала. Облигация продается на 31-й день купонного периода за 1050 руб.

Следовательно, сумма НКД, полученного покупателем (уплаченного продавцом) в составе цены облигации, будет равна 50 руб. (1000 руб. X 15 % / 90 дн. X 30 дн.). Остальные 1000 руб. – это цена так называемого тела облигации, т. е. облигации без учета НКД.

При дальнейшей продаже облигации в пределах того же купонного периода прежний покупатель, ставший продавцом, включит в продажную цену облигации:

1) НКД, который сам оплатил при приобретении облигации;

2) процентный (купонный) доход, накопившийся за время нахождения облигации у него самого.

Второй НКД, составляя разницу между НКД полученным и НКД уплаченным, будет чистым купонным доходом, полученным в результате перепродажи облигации.

Пример (продолжение)

Покупатель продает облигацию на 61-й день купонного периода за 1100 руб.

НКД, включенный в продажную цену облигации, составит 100 руб. (50 руб. + (1000 руб. X 15 % / 90 дн. X (60 дн. – 30 дн.), или, что то же самое, (1000 руб. X 15 % / 90 дн. X 60 дн.).

Остальные 1000 руб. будут ценой тела облигации.

«Чистый» купонный доход составит 50 руб. (100 руб. – 50 руб.).

Если облигация, купленная после начала купонного периода, удерживается покупателем до конца купонного периода и по ней будет получен купонный доход, выплачиваемый эмитентом облигации, то чистым доходом будет разница между купонным доходом, полученным от эмитента, и НКД, уплаченным при приобретении облигации.

Пример (продолжение)

Облигация удерживается покупателем до конца купонного периода, и по ней получен купонный доход от эмитента в размере 150 руб. (1000 руб. X 15 %).

Чистый доход по облигации составит 50 руб. (150 руб. – 100 руб.).

Понятие НКД предполагает, что независимо от продажной стоимости облигации и ее изменения НКД всегда оплачивается полностью и, следовательно, любое снижение стоимости облигации является снижением стоимости только тела облигации, а не должно быть пропорционально распределено между ним и НКД.

Инвестор владеет двумя облигациями одного выпуска номинальной стоимостью 1000 руб. с купонным доходом в 15 %, выплачиваемым каждые 90 дней.

Обе облигации инвестор продал на 31-й день купонного периода: одну – утром за 1050 руб., другую вечером – после появления информации о конфликте между акционерами эмитента – за 525 руб.

По первой облигации бесспорным считается, что НКД составляет 50 руб. (1000 руб. X 15 % / 90 дн. X 30 дн.), а стоимость тела облигации 1000 руб.

По второй облигации возможны два решения:

2) считать, что двойное снижение рыночной стоимости облигации по отношению к ее номинальной стоимости в равной мере затрагивает и НКД, и стоимость тела облигации, тогда НКД равен 25 руб. (50 / 2), а стоимость тела облигации -500 руб.

Бухгалтерский учет операций с ценными бумагами осуществляется в соответствии с «Порядком бухгалтерского учета вложений (инвестиций) в ценные бумаги и операций с ценными бумагами» – Приложение № 11 к Положению № 205-П.

Объектами бухгалтерского учета являются вложения в долговые обязательства государства (облигации Федерального займа с постоянным, переменным и фиксированным купонным доходом и Государственные краткосрочные бескупонные облигации).

Вложения в долговые обязательства государства учитываются на счетах 52001 – 52005 «Выпущенные облигации». Долговые обязательства, приобретенные по договорам с условием их обратной продажи, учитываются на счетах 50113 и 50611, по договорам займа – на счетах 50115 и 50613.

В бухгалтерском учете операции по приобретению (выбытию) ценных бумаг отражаются в день получения первичных документов, подтверждающих переход прав на ценную бумагу, или в день выполнения условий договора, определяющих переход прав.

При несовпадении даты перехода прав и даты расчетов с датой заключения сделки требования и обязательства отражаются на счетах по учету наличных и срочных сделок раздела «Г» «Срочные сделки» Плана счетов бухгалтерского учета и подлежат переносу на балансовые счета 47407 и 47408 «Расчеты по конверсионным и срочным сделкам» при наступлении первой по сроку даты (перехода прав или расчетов).

Операции и сделки, по которым переход прав или расчеты осуществляются на дату заключения сделки, подлежат отражению на балансовых счетах 47407 и 47408 «Расчеты по конверсионным и срочным сделкам».

Операции и сделки с ценными бумагами, совершенные кредитными организациями – профессиональными участниками организованного рынка ценных бумаг, учитываются на счетах 47403-47404 «Расчеты с валютными и фондовыми биржами» по отдельным лицевым счетам в разрезе бирж (организованных рынков) видов операций с учетом правил заключения и исполнения сделок и расчетов на биржах (организованных рынках).

По учету денежных средств, привлеченных на срок не менее 3 лет, при расчете обязательных резервов кредитная организация может воспользоваться ими только при условии, что в отчетном периоде не было ни одного факта изменения срока привлечения средств, составившего в результате этого менее 3 лет, и досрочного востребования указанных денежных средств ни в самой кредитной организации, ни в ее филиалах, а также в том случае, если при досрочном расторжении субординированного кредита (депозита, займа) в течение 5 дней после расторжения кредитор либо его правопреемник внесли средства, эквивалентные сумме кредита либо превышающие ее, в оплату акций кредитной организации.

В случае досрочного востребования денежных средств, привлеченных на срок не менее 3 лет, в отчетном периоде кредитная организация не имеет права произвести исключение остатков лицевых счетов по учету денежных средств, привлеченных на срок не менее 3 лет, еще в течение 3 отчетных периодов, начиная с отчетного периода.

В случае, если кредитная организация выпускает облигации со сроком погашения не менее 3 лет, то сумма таких обязательств уменьшает остатки балансового счета 52005 «Выпущенные облигации со сроком погашения свыше 1 года до 3 лет», учитываемого при расчете обязательных резервов кредитной организации.

Уменьшение суммы пассивных остатков счетов 5200152005, 521, 523, 52401, 52403, 52406 на сумму активных остатков счетов 50106, 50207, 50307, 51401-51409, 50107, 50208, 50308 (в части вложений в облигации Банка России) производится на уровне составления сводного Приложения № 2 в головном офисе кредитной организации.

Инструментов отечественного , присутствие которых в частных весьма желательно.

Это связано с внутренними качествами данной разновидности , среди которых особую значимость имеет хорошее соотношение пары «риск/доходность».

Есть и другие особенности, которые стоит детально обсудить.

Отдельное внимание в статье уделено вопросу качественного отбора предприятий.

Понятие облигаций предприятий

Как и все прочие разновидности , облигации предприятий – это ценная бумага, удостоверяющая перед заемщиками.

Единственное существенное отличие – в роли кредитора выступают и юридические лица.

Синонимом понятия «облигации предприятий» является сочетание «корпоративные облигации».

Приобретение облигаций предприятия внешне напоминает предоставление некоторой суммы в предприятию-эмитенту на заранее оговоренных условиях о возврата долга (сроке ) и за пользование средствами (купонном или дисконтном ).

Здесь не надо стесняться, а терпеливо и методично перелопатить все доступные источники информации, касающиеся деятельности заинтересовавшей вас компании.

Под репутацией в данном случае следует понимать не только, скажем так, деловые характеристики (легальность, публичность, открытость, регулярность и своевременность уплаты ), но и положение компании в соответствующей отрасли, ее экономическая устойчивость.

Во-вторых , внимательно и отстраненно изучить условия облигаций предприятий.

Прежде всего, обращаем внимание на их номинальную стоимость, величину обещаемой , дату погашения облигаций предприятия, периодичность промежуточных выплат купонного дохода.

Все это запихиваем в какую-нибудь таблицу (Excel, например), ранжируем, сравниваем, фильтруем.

На выходе должен получиться список из 4-5 финансово-устойчивых предприятий, реализующих облигации по удовлетворяющим нас ценам и на других приемлемых для нас условиях.

Риски облигаций предприятий

Короткой строкой стоит упомянуть о рисках облигаций предприятий .

Они, конечно, присутствуют, хотя и не так страшны, как это может рисовать наше воображение…

Большинство (если не все) риски в данном случае могут быть сведены к характеру (репутации) предприятия-эмитента.

Например, облигации, выпущенные «Газпромом» или «Сибнефтью», едва ли менее надежны, нежели государственные облигации…

Разумеется, есть целый пласт облигаций, иногда именуемых «мусорными», выпущенных сомнительными конторами и фирмами с неустойчивой репутацией.

Предусмотрительность и здоровая подозрительность смогут защитить вас от вложений в подобные бумаги (назвать их ценными как-то язык не поворачивается).

Преимущества облигаций предприятий

Перечислять тут сильно нечего. Преимуществ облигаций предприятий немного, но их вполне достаточно, чтобы затмить собой их недостатки, о которых будет сказано далее.

Главное, что стоит запомнить: доходность облигаций предприятий может существенно обгонять доходность государственных ценных бумаг при практически том же риска.

Если, конечно, ориентироваться не на «мусорные» облигации, а на ценные бумаги по-настоящему мощных в экономическом предприятий.

Разве этого мало?..

Справедливости ради, заметим, что государство ввело ряд нормативных ограничений для предприятий-эмитентов, которые направлены на защиту интересов частных инвесторов и снижение рисков в облигации предприятий.

В частности, такие облигации могут быть размещены лишь по завершению уставного фонда предприятия-эмитента.

При этом «наполнение» уставного фонда не допустимо за счет облигационных .

Кроме того, законодательно ограничен размер облигационных займов предприятий, который не может превышать более чем в три раза объем собственного (акционерного) .

Обеспечение облигационного займа, предоставленного предприятию-эмитенту третьими лицами, должно «покрывать» объем выпуска более чем на треть.

Недостатки облигаций предприятий

Ахиллесовой пятой облигаций предприятий, как и большинства других ценных бумаг, является их неспособность противостоять .

Процентные по таким облигациям всегда фиксированы, тогда как «склонна» к неприятным скачкам.

Кроме того, в ряде случаев доходы от облигаций предприятий становятся объектами налогообложения, что не может не сказываться на конечных финансовых результатах соответствующих инвестиций.

Государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования

Ленинградский государственный университет имени А. С. Пушкина

КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА

ПО ПРЕДМЕТУ

«РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ»

Тема №21: СРАВНИТЕЛЬНАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА АКЦИЙ И ОБЛИГАЦИЙ

Специальность «Финансы и кредит» 4 (3,5)

Выполнила Кошкина Н.И.

Проверил____________________________

Санкт-Петербург

I. Введение

II. Отличительные черты акций и облигаций в таблице

III. Определение понятий акций и облигаций в сравнениях

IV. Виды акций и облигаций

V. Стоимостные оценки акций и облигаций

VI. Инвестиционные оценки акций и облигаций

VIII. Список используемой литературы

I . Введение

Развитие экономики связано с рынком ценных бумаг, который позволяет предприятиям аккумулировать свободные денежные средства для расширения производства. Формирование российского рынка ценных бумаг привело к появлению в стране фондовых бирж, института профессиональных участников рынка, созданию правовой базы. Однако проблемы привлечения широких масс инвесторов на рынок пока остаются нерешёнными, что связано с необходимостью более полного информативного обеспечения потенциальных инвесторов о деятельности рынка.

Ценные бумаги - это товар особого рода, который выступает как титул собственности или долговое обязательство, дающий право на получение дохода и имеющий хождение на рынке.

Ценные бумаги обладают рядом свойств, среди которых - обращаемость, т. е. способность покупаться и продаваться на рынке; получение дохода; ликвидность, т.е. способность быть проданными и превращёнными в денежные средства без существенных потерь для держателя при небольших колебаниях рыночной стоимости и издержках на реализацию; рискованность. Таким образом, ценной бумагой считается та, которая обладает всеми этими свойствами.

Ценные бумаги могут быть подразделены на фондовые и коммерческие.

Фондовые - те, которые обращаются на фондовой бирже. К ним относятся акции и облигации.

Коммерческие - связаны с выпуском товара либо имеют товарную основу, например векселя, коносаменты.

Выделяют также первичные и вторичные ценные бумаги.

Первичные - это ценные бумаги, дающие право на доход или долю капитала (акции и облигации).

Вторичные - это ценные бумаги, которые дают право на приобретение первичных бумаг.

Они делятся на:

опционные (дающие право на приобретение акций и облигаций на вторичном рынке);

ваучерные (дающие право на приобретение акций на первичном рынке или при первичном их размещении). К ним относятся конвертируемые акции и облигации, ваучеры, варранты.

В то же время в зависимости от выполняемых свойств их можно подразделить на классические ценные бумаги, выполняющие все названные свойства (акции и облигации), производные ценные бумаги (обладающие лишь частью свойств - обращаемостью; к ним относятся опционы, фьючерсы, варранты), финансовые инструменты (выпускаемые финансовыми учреждениями и имеющие лишь набор свойств - депозитные сертификаты).

II . Отличительные черты акции и облигации

Акции являются более рискованным финансовым инструментом, чем Облигации (бумаги с фиксированным доходом). Эти два вида ценных бумаг имеют принципиальные отличия, которые я и предлагаю рассмотреть.

	АКЦИИ	ОБЛИГАЦИИ
	Долевая Ценная бумага	Долговая Ценная бумага
Права	Свидетельствует право владельца на:
	1.Долю собственности в Компании 2. Право участвовать в управлении Компанией 3. Право получать Дивиденды 4. Право на получение компенсации при ликвидации Компании или ее банкротстве	1. Получение долга 2. Получение процента, за предоставление денег в долг
Срок обращения		Имеет срок обращения
Образование дохода	1. Прирост курсовой стоимости	1. Изменение цены /доходности облигации
	2. Дивиденды	2. Купонные платежи
Изменение цен	Цены на акции могут сильно изменяться	Цены на облигации изменяются незначительно
При экономическом росте	Цены на акции растут	Цены на облигации снижаются
При экономическом спаде	Цены на акции падают	Цены на облигации растут
Текущее состояние компании-эмитента. Перспектива роста	Существенно влияют на цену акции через ожидание прироста стоимости акции и дивиденды	Влияет лишь на кредитное качество обязательств

Главные критерии по которым Облигации отличаются от Акций: Права владельцев, образование дохода, изменение цен, поведение при экономическом росте и спаде.

III . Определения акций и облигаций

Акция - это ценная бумага, эмитированная акционерным обществом, отражающая долю инвестора (покупателя) в уставном капитале, дающая право владельцу на получение определённого дохода из прибыли в виде дивидендов и формальное участие в управлении компанией.

Дивиденд - часть чистой прибыли текущего года, приходящаяся на одну акцию. Устанавливается в процентах к номиналу.

Согласно закону РФ «Об акционерных обществах» акционерным обществом (в сокращении АО) признаётся коммерческая организация, уставный капитал которой разделён на определённое число акций, удостоверяющих обязательные права акционеров по отношению к обществу (п.1 ст.2):

Акционерным обществом может быть только коммерческая организация.

Акционерным обществом может быть только такая коммерческая организация, уставный капитал которой выражен в акциях.

Все взаимоотношения акционеров внутри общества строятся на основе доли их акций в уставном капитале.

Акционерное общество является самоуправляемым обществом. Высший орган управления – общее собрание акционеров, которое полномочно решать наиболее важные вопросы жизнедеятельности общества. Существует трёхзвенная структура органов управления акционерным обществом (собрание акционеров – совет директоров – исполнительная дирекция). Собрание акционеров – это высший орган управления акционерным обществом, и все важнейшие решения его жизнедеятельности, должны быть утверждены общим собранием акционеров.

Акционерное общество не отвечает за своих акционеров (п. 2. ст. 3), а акционеры не отвечают по обязательствам общества и несут риск убытков связанных с его деятельностью, в пределах стоимости принадлежащих им акций (п.1 ст.2).

Акция как объект права собственности по своему характеру представляет собой категорию прав, а не вещей в их материальном виде. Право собственности на акцию – это право собственности на права, которые её обладатель имеет.

Таким образом, акция за её держателем закрепляет три вида прав:

1) на участие в получении прибыли (дивиденда);

2) на участие в управлении (акция дает право голоса);

3) на долю имущества при ликвидации (ликвидационную стоимость).

Формально каждая обыкновенная акция наделяет акционера одним голосом. Все решения на собраниях принимаются голосованием акций. Все акционеры делятся на две главные группы: акционеры и акционеры. Разница в том, что большинство в АО представляют «мелкие» акционеры, владеющие небольшим количеством акций. Меньшую часть представляют акционеры, владеющие значительным пакетом акций, имеющие большой интерес к делам общества и существенно влияющие на принятие решений общим собранием акционеров. Именно они являются исполнительными хозяевами акционерного общества и, манипулируя общим собранием акционеров, проводят решения в своих интересах, зачастую ограничивая, ущемляя интересы подавляющего числа мелких акционеров. В небольших АО абсолютный контроль над обществом осуществляет лицо или группа лиц, у которых находится абсолютный контрольный пакет акций (большинство акций – это 50% акций + одна акция).

Абсолютный контрольный пакет способствует застою акционерного общества, поскольку в самом обществе отсутствует конкуренция и нет стимулов к каким-либо переменам в обществе и к его развитию. Такая ситуация может привести к банкротству АО. Абсолютный контрольный пакет акций препятствует становлению в России рынка ценных бумаг. Развитый рынок ценных бумаг означает свободное обращение ценных бумаг, т.е. ничем не ограниченный переход их из рук в руки через куплю-продажу, обмен, дарение и т.д. Наличие же абсолютных контрольных пакетов акций минимум вдвое сокращает количество акций эмитента для обращения, так как объектом купли-продажи могут быть только акции, находящиеся вне рамок контрольных пакетов.

В крупных акционерных обществах сколотить крупный контрольный пакет сложнее, да чаще всего он и не нужен. Когда значительная часть акций распылена среди множества мелких инвесторов, достаточно владеть относительным контрольным пакетом акций (меньше 50%), чтобы реально контролировать общество. Относительный контрольный пакет акций – это меньшее зло по сравнению с абсолютным, так как всегда сохраняет возможность сколотить больший, чем у нынешних хозяев общества, пакет акций, а значит, существует возможность перехвата контроля над обществом. Относительный контрольный пакет акций допускает конкуренцию, а конкуренция – это основная движущая сила рыночной экономики.

Акционерное общество живёт насыщенной и напряжённой жизнью. В нём постоянно протекают разнообразные организационные процессы, через инициирование и управление которыми реализуются интересы тех, кто управляет обществом. Защищать свои интересы простые акционеры должны в первую очередь сами. Для этого нужно знать и чувствовать напряжённую внутреннюю жизнь акционерного общества.

Документ, свидетельствующий о владении акциями, называется акционерным сертификатом. В нём указываются данные об эмитенте, данные о зарегистрированном держателе или держателях, номинал (если таковой имеется), тип и число акций, находящихся в собственности держателя сертификата, и соответствующие права на голосование.

Акция - это долевая ценная бумага, которая показывает долю владельца в уставном капитале и не является долговой ценной бумагой, она не предполагает выкуп её акционерным обществом.

Акция - это бессрочная ценная бумага, срок ее обращения не ограничивается, и она может быть погашена только по решению собрания акционеров акционерного общества или при его ликвидации (акции не возвращаются, их можно только продать).

Таким образом, основная суть акции в том, что она является частью капитала, выражает долю в капитале.

Значительное место среди ценных бумаг за рубежом занимают облигации, которые составляют 60 % рынка ценных бумаг.

Облигация - это обязательство эмитента выплатить в определённый срок владельцу этой ценной бумаги определённую сумму денежных средств. Под этой определённой суммой подразумевается стоимость облигации плюс доход, который носит название процента, и он не зависит от прибыли компании.

Облигация - это долговая, срочная ценная бумага. Эмитент обязан её погасить, причем в указанный срок, называемый датой погашения. Эта ценная бумага не предоставляет прав на управление предприятием. Благодаря своему долговому характеру облигации представляют собой более надёжные вложения, чем акции. Будучи аналогом кредита, они являются старшими бумагами по отношению к акциям, т.е. дают преимущественное право при выплате дохода или возврате денежных средств в случае банкротства или ликвидации эмитента. Более высокая надежность облигаций и обеспечивает им популярность среди инвесторов, что привело к широкому разнообразию облигаций на рынке.

Облигация - ценная бумага, удостоверяющая отношения займа между её владельцем (кредитором) и лицом, выпустившим её (заёмщиком). Действующее российское законодательство определяет облигацию как «эмиссионную ценную бумагу, закрепляющую право её держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок её номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента». Таким образом, облигация это долговое свидетельство, которое непременно включает два главных элемента:

Обязательство эмитента вернуть держателю облигации по истечении оговоренного срока сумму, указанную на титуле (лицевой стороне) облигации;

Обязательство эмитента выплачивать дepжaтeлю пo облигации фиксированный доход в виде процента от номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента.

Принципиальная разница между акциями и облигациями заключается в следующем. Покупая акцию, инвестор становится одним из собственников компании-эмитента. Купив облигацию компании-эмитента, инвестор становится её кредитором. Кроме того, в отличие от акций облигации имеют ограниченный срок обращения, по истечении которого гасятся. Облигации имеют преимущество перед акциями при реализации имущественных нрав их владельцев: в первую очередь выплачиваются проценты по облигациям и лишь затем дивиденды; при делении имущества компании-эмитента в случае её ликвидации акционеры могут рассчитывать лишь на ту часть имущества, которая останется после выплаты всех долгов, в том числе и по облигационным займам. Если акции, являясь титулом собственности, предоставляют их владельцам право на участие в управлении компанией-эмитентом, то облигации, будучи инструментом займа, такого права не дают. Облигации выступают главным инструментом мобилизации средств правительствами, различными государственными органами и муниципалитетами. К организации и размещению облигационных займов прибегают и компании, когда у них возникает потребность в дополнительных финансовых средствах.

Выпуск облигаций содержит ряд привлекательных черт для компании эмитента: посредством их размещения хозяйственная организация может мобилизовать дополнительные ресурсы без угрозы вмешательства их держателей-кредиторов в управление финансово-хозяйственной деятельностью заёмщика. Однако облигационные займы компаний следует рассматривать как дополнение к заёмным средствам, получаемым в виде банковских кредитов.

Облигационный заём выражает отношения по поводу возвратного движения ссуженной стоимости, он по своей сути и назначению схож с банковской ссудой. В этой связи следует заметить, что право на эмиссию облигаций может быть предоставлено только таким компаниям, которые отвечают требованию кредитоспособности.

Порядок выпуска облигаций акционерными обществами регламентируется Федеральным законом «Об акционерных обществах». В соответствии с названным Законом при выпуске облигаций акционерными обществами должны быть coблюдeны следующие дополнительные условия:

Номинальная стоимость всех выпущенных обществом облигаций не должна превышать размер уставного капитала общества либо величину обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами для целей выпуска;

Выпуск облигаций допускается после полной оплаты уставного капитала;

Выпуск облигаций без обеспечения допускается на третьем году существования общества и при условии надлежащего утверждения к этому времени двух годовых балансов общества;

Общество не вправе размещать облигации, конвертируемые в акции общества, если количество объявленных акций общества меньше количества акций, право на приобретение которых предоставляют облигации.

Резюмируя сказанное выше об облигации, мы можем рассматривать облигацию как:

Долговое обязательство эмитента;

Источник финансирования расходов бюджетов, превышающих доходы;

Источник финансирования инвестиций акционерных обществ;

Форму сбережений средств граждан и организаций и получения ими дохода.

IV . Виды акций и облигаций

Практика привлечения финансовых ресурсов в акционерные общества выработала большое количество разновидностей акций, которые удовлетворяют самым различным запросам инвесторов (покупателей). Однако следует отметить, что покупка любой акции есть внесение средств в капитал предприятия и связана с риском убытков в результате неэффективной деятельности акционерного общества или даже потерей средств в результате его банкротства (акцию нельзя вернуть компании, её можно только продать, поэтому инвестор должен серьёзно подходить к покупке акций).

В зависимости от эмитента выделяют корпоративные акции, выпускаемые предприятиями, и банковские, выпускаемые банками, при этом доля банковских акций достаточно мала по сравнению с корпоративными.

По принадлежности могут быть именные, на предъявителя и ванкулированные именные акции. Для передачи прав по именной акции требуется согласие сторон, передача сертификата, заявление об уступке прав (цессия) и регистрация нового владельца, доля таких акций в торговом обороте незначительна. Ванкулированные акции в отличие от именных требуют согласия акционерного общества на покупку-продажу данной ценной бумаги.

По степени надёжности различают акции высокого, среднего и низкого качества.

Акции акционерного общества можно разделить на размещённые и объявленные. Размещёнными считаются акции, уже приобретённые акционерами. Объявленными являются акции, которые акционерное общество может выпустить дополнительно к размещённым акциям. Поэтому акционерное общество может принять рещение о дополнительном выпуске акций только при наличии в уставе сведений об объявленных акциях. Причем объём выпускаемых дополнительных акций не может быть больше объявленных.

По основному признаку получения дохода акции делятся на два вида.

1. Обыкновенные (простые) акции . Эти акции дают право участия в управлении капиталом, они имеют право голоса, но не имеют фиксированного дохода. Размеры дивиденда зависят от прибыли компании. Решения о выплате дивидендов принимаются на общем собрании акционеров. Таким образом, владение обыкновенной акцией даёт возможность оказывать влияние на принятие управленческих решений, что является основой демократизма в рыночной экономике, так как решения принимаются большинством голосов по принципу: одна акция - один голос. Это важнейшее свойство акционерного капитала порождает стремление завладеть контрольным пакетом акций предприятия, что позволяет установить полный контроль над принятием управленческих решений. Чисто арифметически контрольным пакетом будет любой пакет акций, превышающий 50 % обыкновенных акций предприятия. Однако на практике у крупных акционерных обществ велико распыление акций: большинство инвесторов приобретают акции из-за ожидаемых дивидендов и не участвуют в управлении предприятием, не посещают собрания акционеров. В такой ситуации контрольный пакет снижается, однако при этом всегда существует опасность, что контрольный пакет акций может оказаться у кого-либо иного.

2. Привилегированные (преференциальные) акции. Обладатель таких акций не имеет права голоса, но получает фиксированный, гарантированный размер дивиденда, не зависящий от доходности предприятия. Размер этого дохода оговаривается при эмиссии и может быть только увеличен. По объёму выпускаемых привилегированных акций имеются определённые ограничения. Доля этих акций, как правило, не превышает 25 % общего выпуска акций, так как в противном случае при неблагоприятном финансовом положении предприятия его состояние может еще больше ухудшиться и оно окажется банкротом. На их долю приходится всего лишь 10-20 % продаваемых на бирже акций. Как правило, владельцами их являются члены совета директоров, которые помимо возможности в управлении предприятием при наличии обыкновенных акций гарантируют себе определенный доход.

От обыкновенных акций их отличает следующее:

Дивиденты на привилегированные акции, как правило устанавливаются по фиксированной ставке;

Они выпускаются с указанием номинала и размера дивиденда в процентах или в долларах на акцию;

Дивиденды по привилегированным акциям выплачиваются до выплат по обыкновенным акциям и не зависят от прибыли корпорации;

Держатели привилегированных акций имеют преимущественное право на определённую долю активов фирмы при её ликвидации;

Как правило, держатели привилегированных акций не имеют преимущественных прав на покупку акций нового выпуска и права голоса.

Привилегированные акции имеют множество видов.

Кумулятивные привилегированные акции - самый распространённый тип привилегированных акций. Предусматривается, что любые причитающиеся, но не объявленные дивиденды накапливаются и выплачиваются по этим акциям до объявления дивидендов по обыкновенным акциям.

Некумулятивные привилегированные акции. Держатели этих акций теряют дивиденды за любой период, за который совет директоров не объявил их выплат.

Характеризуя конвертируемые акции , следует подчеркнуть, что

возможна конвертация:

В другие ценные бумаги;

Акций с большей номинальной стоимостью в акции с меньшей номинальной стоимостью и наоборот;

Акций с большим объёмом прав в акции с меньшим объемом прав и

наоборот;

Акции в акции при консолидации и расщеплении.

Акционерное общество может выпустить привилегированные акции

с долей участия . Такие акции дают право её владельцу не только на фиксированный дивиденд, установленный при её выпуске, но и на дополнительный дивиденд, если дивиденд по обыкновенным акциям по итогам года его превысит.

В зарубежной практике получают распространение привилегированные

акции с плавающей ставкой дивиденда, ориентированной на доходность каких-либо общепризнанных ценных бумаг (например, в нашей практике - на доходность по каким-либо государственным ценным бумагам).

Существуют отзывные, или возвратные, привилегированные акции. Суть их заключается в том, что они могут быть погашены в отличие от обычных, которые не могут гаситься до тех пор, пока существует акционерное общество, их выпустившее.

Отзыв, или возвратность, акционерное общество может обеспечить разными способами.

1. Выкуп с премией. Премия выступает в роли своеобразной компенсации инвестору за то, что он теряет принадлежащий ему источник дохода. При этом выкуп может происходить целиком в любое время после увеломленияя о выкупе или частями в установленные сроки. Погашение происходит по цене, устанавливаемой выше номинала.

2. Выкуп через выкупной или отложенный фонд. Формирование выкупного фонда даёт возможность ежегодно выкупать через вторичный рынок определённую часть привилегированных отзывных акций и тем самым способствовать стабилизации рынка своих акций. Отложенный фонд формируется акционерным обществом для того, чтобы произвести выкуп по рыночной цене.

3. Обеспечение гарантий досрочного выкупа по инициативе держателя за счет выпуска особого вида привилегированных акций. К их выпуску прибегают тогда, когда у эмитента нет абсолютных гарантий отзыва привилегированных акций путем погашения с помощью выкупа. При выпуске таких типов привилегированных акций держатель (инвестор) сам устанавливает срок гашения, уведомляет об этом эмитента и при наступлении срока гашения предъявляет их.

Могут выпускаться гарантированные привилегированные акции. Такие акции могут быть выпущены дочерними предприятиями. В этом случае дивиденд по привилегированным акциям гарантируется репутацией вышестоящей организации. Это должно привлечь инвесторов к покупке акций дочернего предприятия.

Правительство РФ, органы государственной власти субъектов РФ, органы местного самоуправления могут принять решение о выпуске так называемой «золотой акции», которая даёт им специальное право на контроль за деятельностью государственных и муниципальных унитарных предприятий, преобразованных в открытые акционерные общества. «Золотая акция» даёт право назначать представителей Правительства РФ, субъектов Федерации, муниципальных образований в совет директоров (наблюдательный совет) и ревизионную комиссию ОАО. Специальное право («золотая акция») действует до принятия решения о его прекращении.

В зависимости от эмитента различают облигации:

Государственные (Государственные облигации выпускаются органами государственной власти (федеральными и местными). Государственные облигации, эмитированные федеральными органами власти, считаются наиболее надёжными ценными бумагами, так как теоретически обеспечены всем государственным имуществом. К тому же государство заведомо не может стать банкротом, так как для погашения долгов оно может прибегнуть к денежной эмиссии. Однако вполне возможна ситуация, когда государство не сможет на данный момент оплатить свои долги. В этом случае оно прибегает к реструктуризации долга, т.е. переносу выплат по данным облигациям на определённое время).

Корпоративные (корпоративные облигации выпускаются юридическими лицами. Они наиболее разнообразны, так как дают возможность учёта потребностей инвестора при их реализации). В США, например, выделяют семь наиболее важных видов корпоративных облигаций:

Промышленные,или индустриальные (выпускаются промышленными компаниями);

Ипотечные(выпускаются ссудосберегательными ассоциациями и строительными компаниями в целях привлечения средств для ипотечного кредитования под залог недвижимости или для строительства жилья);

Экологические(денежные средства, полученные от реализации этих облигаций, идут на защиту окружающей среды);

Конвертируемые(т. е. обмениваемые на другие ценные бумаги);

Дебенчурные(выпускаются без реального обеспечения и носят спекулятивный характер);

Сезонные(выпускаются, как правило, сельскохозяйственными компаниями, носят сезонный характер, т.е. выпускаются весной, когда необходимы денежные средства, и погашаются осенью, когда реализован урожай и денежные средства имеются в наличии);

Коммунальные (выпускаются коммунальными предприятиями);

Гарантийно-конвертируемые,которые могут обмениваться на другие ценные бумаги.

Особенностью корпоративных облигаций является то, что их курс обычно не снижается в условиях ухудшения конъюнктуры, и в ряде случаев они становятся более привлекательными, чем акции и другие ценные бумаги.

Иностранные облигации, выпускаемые иностранными эмитентами, могут быть как частными, так и государственными.

В зависимости от целей выпуска облигации могут быть целевыми и нецелевыми.

Целевые облигации выпускаются для привлечения денежных средств на чётко определенные цели, которые становятся известными инвесторам. Как правило, целевыми облигациями бывают государственные облигации. Например, в России выпускались хлебные займы, товарные займы.

Нецелевые облигации, при выпуске которых не ставится чёткая цель использования привлечённых денежных средств.

В зависимости от обеспечения облигации бывают обеспеченные и необеспеченные.

Обеспеченные облигации могут быть обеспечены активами предприятия, имущественным залогом, залогом в форме будущих поступлений от хозяйственной деятельности или определёнными гарантийными обязательствами.

Необеспеченные облигации не имеют под собой никакого обеспечения и основаны на доверии к эмитенту.

В зависимости от срока обращения можно выделить следующие облигации.

Краткосрочные (со сроком погашения до 3 лет). При этом стоит отметить, что корпоративные облигации выпускаются на срок от 1 года, а государственные облигации могут выпускаться сроком менее года.

Среднесрочные (со сроком погашения от 3 до 10 лет).

Долгосрочные (от 10 до 30 лет).

Сверхдолгосрочные (более 30 лет).

В настоящее время в условиях хронической инфляции, невозможности предсказать конъюнктуру сверхдолгосрочные облигации прекратили свое существование.

По виду получаемого дохода бывают следующие облигации.

Купонные облигации. В этом случае доход выплачивается в виде процентов к её номинальной стоимости при предъявлении эмитенту инвестором купона, вырезаемого из специального листа, представляющего либо одно целое с бланком облигации, либо прилагающегося к ней. На купоне указан тот доход, который должен получить владелец облигации. При этом число купонов равно количеству выплат дохода.

Дисконтные облигации. По этим облигациям инвестор получает доход в виде дисконта, т. е. разницы между номиналом облигации и ценой приобретения. Эти облигации выпускаются по цене ниже номинала, а выкупаются эмитентом по номиналу. Как правило, это государственные краткосрочные (до 1 года) облигации. Доходность по таким облигациям уменьшается с приближением срока погашения.

Выигрышные облигации. Доход по таким облигациям выплачивается в виде выигрыша. Эмитент определяет выигрышный фонд, в зависимости от обозначенного процента по облигации и проводит розыгрыш облигаций. Владельцы выигравших облигаций получают соответствующий доход и номинал облигации, другие же получают лишь номинал облигации. Как правило, такие облигации эмитирует государство для населения.

По виду дохода различают облигации с фиксированным и плавающим доходом.

Облигации с фиксированным доходом, когда процентная ставка устанавливается в момент выпуска облигации и не меняется до окончания срока облигации.

Облигации с плавающим доходом, когда процентная ставка изменяется в зависимости от каких-либо факторов, например ставки банковского процента или ставки по краткосрочным обязательствам. Такая ставка чаще всего характерна для среднесрочных и долгосрочных облигаций, так как трудно учесть конъюнктуру рынка, а также в условиях нестабильной экономической ситуации. В этом случае оговариваются условия изменения процента и каждый последующий купон предполагает разный доход. Основными покупателями облигаций выступают страховые и инвестиционные компании, пенсионные фонды, которые, приобретая долгосрочные облигации, обеспечивают долгосрочные вложения привлеченных денежных средств. При этом они должны быть уверены в том, что эти ценные бумаги надежны и будут своевременно погашены. В связи с этим облигации имеют строгие критерии качества и надежности.

По качеству и надежности выделяют четыре группы облигаций. Облигации высшего качества. Группа обозначается буквой А.

В свою очередь, эта группа подразделяется на три группы:

a) максимальные - ААА,

b) высшие - АА,

c) средние наилучшие - А.

2. Облигации среднего качества - В:

a) лучшие - ВВВ,

b) средние - ВВ,

c) наихудшего качества - В.

3. Спекулятивного качества - С:

a) наилучшие - ССС,

b) средние - СС,

c) худшие - С.

4. Непогашаемые облигации - Р.

V . Стоимостные оценки акций и облигаций

Акции имеют стоимость. Различают следующие виды стоимости акций:

Нарицательная стоимость (номинал) - произвольная стоимость, устанавливаемая при эмиссии и отражаемая в акционерном сертификате. Номинал практически не связан с реальной стоимостью.

Эмиссионная стоимость акции или цена – это цена по которой акция продаётся на первичном рынке. Нередко эмиссионная цена отличается от номинальной, потому что обычно первичное размещение проходит через посредников.

Рыночная стоимость (продажная цена акции, курс) – текущая стоимость акции на бирже или во внебиржевом обороте. Это наиболее важный вид стоимости, поскольку именно она (а точнее – прогноз её изменения) играет основную роль в обращении данной корпорации. Рыночная (курсовая) цена - это цена, по которой акция продается и покупается на вторичном рынке. Рыночная цена обычно устанавливается на торгах на фондовой бирже и отражает действительную цену акции при условии большого объема сделок. Биржевой курс как результат биржевой котировки определяется равновесным соотношением спроса и предложения. Цену предложения (оферту) устанавливает продавец, цену спроса (бид) - покупатель.

Балансовая стоимость, исчисляемая как частное от деления чистых активов корпорации на количество выпущенных.

Цена реальной продажи акций, называемая курсовой (рыночной) ценой. Курсовая цена бумаги при большом спросе может равняться цене предложения, а при избыточном количестве ценных бумаг - цене спроса. Таким образом, реальная курсовая цена складывается под влиянием ожидания продавца и покупателя ценных бумаг. Широко известна формула расчета этой цены (Ца):

Формула расчёта курсовой цены может быть изменена при прогнозируемом росте дивиденда и риске вложений в данные акции:

Так как представления инвестора о доходности акции меняются, то меняются и цены. Как правило, учитывается и рыночная конъюнктура, поэтому в течение рабочего дня биржи цена продажи определенной акции может меняться. Цена, по которой совершается первая сделка, называется ценой открытия, а цена, по которой совершается последняя сделка, - ценой закрытия. На бирже цена открытия текущего дня может существенно отличаться от цены закрытия предыдущего рабочего дня биржи. Изменение цены является одним из показателей биржевой активности.

Рыночная цена акции в расчете на 100 денежных единиц номинала называется курсом:

где, Ка - курс акции;

Ца- рыночная цена;

На - номинальная цена.

Инвестора при приобретении акций интересует прежде всего его доход, который он получит в результате приобретения акции. Текущий доход акций определяется в абсолютном выражении и равен дивиденду. Текущая доходность акций определяется как отношение дохода к стоимости акций по формуле:

где, - текущая доходность;

Д - дивиденды;

Ц - курс акции.

Акция является одним из основных способов привлечения денежных средств предприятием. Однако, как показывает практика зарубежных стран, доля акций в привлечении денежных средств имеет тенденцию к снижению. Предприятия предпочитают привлекать не собственные средства при помощи акций, а заёмные - при помощи долговых инструментов. Это в большей степени связано с опасностью при выпуске дополнительного пакета акций потерять контрольный пакет акций и лишиться права управления предприятием. К примеру, акции как финансовый инструмент занимают в экономике Германии второстепенное значение, на них приходится 40 % рынка ценных бумаг. Эмитенты и инвесторы не видят в акции особых преимуществ: инвесторы оценивают акцию как недостаточно информативную, рискованную и спекулятивную форму вклада, не дающего достаточных гарантий; а эмитенты, в силу наличия высокоразвитой банковской системы, предпочитают привлекать капитал за счёт кредитов. В США также на рынок акций приходится около 40 %. Поэтому в настоящее время акции используются в основном для перераспределения собственности и как спекулятивный инструмент, о чём говорит преобладающее значение акций на вторичном рынке. Однако в России пока преобладают акции, что в большей степени связано с неразвитостью такого рынка, как рынок облигаций.

Облигации имеют нарицательную цену (номинал) и рыночную цену. Номинальная цена облигации напечатана на самой облигации и обозначает сумму, которая берётся взаймы и подлежит возврату по истечении срока облигационного займа. Номинальная цена является базовой величиной для расчёта принесенного облигацией дохода.

Процент по облигации устанавливается к номиналу, а прирост (уменьшение) стоимости облигации за соответствующий период рассчитывается как разница между номинальной ценой, по которой облигация будет погашена, и ценой покупки облигации.

Как правило, облигации выпускаются с высокой номинальной ценой. Они ориентированы на богатых инвесторов, как индивидуальных, так и институциональных. Этим они отличаются от акций, номинальную стоимость которых эмитент устанавливает в расчёте на приобретение их самыми широкими слоями инвесторов. Следует при этом отметить, что если для акций номинальная стоимость - величина довольно условная, акции и продаются, и покупаются преимущественно по цене, не привязанной к номиналу (акции, как известно, могут выпускаться и без указания номинала), то для облигаций номинальная стоимость является очень важным параметром, значение которого не меняется на протяжении всего срока облигационного займа. Именно по изначально зафиксированной величине номинала облигации будут гаситься по окончании срока их обращения.

Как уже отмечалось ранее, облигации являются привлекательным для покупателей объектом инвестирования, а значит, товаром, предметом перепродажи. С момента их эмиссии и до погашения они продаются и покупаются по установившимся на рынке ценам. Рыночная цена в момент эмиссии (эмиссионная цена) может быть ниже номинала, равна номиналу и выше номинала. В дальнейшем рыночная цена облигаций определяется исходя из ситуации, сложившейся на рынке облигаций и финансовом рынке в целом к моменту продажи, а также двух главных элементов самого облигационного займа. Этими элементами являются:

Перспектива получить при погашении номинальную стоимость облигации (чем ближе в момент покупки облигации срок её погашения, тем выше её рыночная стоимость);

Право на регулярный фиксированный доход (чем выше доход, приносимый облигацией, тем ниже её рыночная стоимость).

Рыночная цена облигаций зависит и от ряда других условий, важнейшим из которых является надёжность (степень риска) вложений.

Поскольку номиналы у разных облигаций могут существенно различаться между собой, то часто возникает необходимость в сопоставимом измерителе рыночных цен облигаций. Таким показателем является курс.

Курсом облигации называется значение рыночной цены облигации, выраженное в процентах к её номиналу:

Где, Ко - курс облигации, %;

Ц - рыночная цена облигации, руб.;

N - номинальная цена облигации, руб.

Инвестор, приобретая облигацию, опирается на её текущую и конечную доходность. Доходность - это отношение дохода к стоимости облигации. Текущая доходность облигации (Дт) определяется только у купонных облигаций по формуле:

Где, К - ставка купона;

Конечная доходность облигации рассчитывается по формуле:

Дк = Дт+ * 100%

Где, К - ставка купона;

Ц - курсовая стоимость облигации.

Приведённая формула расчёта конечной доходности верна при условии равноценности всех купонов. В случае с плавающей купонной ставкой пользуются другой формулой.

В зарубежной практике, помимо номинальной и рыночной, употребляется ещё одна стоимостная характеристика облигаций - их выкупная цена, по которой эмитент по истечении срока займа погашает облигации. Выкупная цена может совпадать с номинальной, а может быть выше или, наоборот, ниже её. Российское законодательство исключает существование выкупной цены, так как Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ с последующими изменениями и дополнениями закрепляет право держателя на получение от эмитента её номинальной стоимости. Это означает, что облигации могут погашаться (выкупаться) только по номинальной стоимости.

VI . Инвестиционные оценки акций и облигаций

Доходность акций является только первым из трёх критериев, в соответствии с которыми принимают инвестиционное решение по их приобретению или не приобретению. Вторым критерием является надёжность, под которой понимается безопасность вложения денежных средств в акции.

Оба инвестиционных свойства ценной бумаги – надёжность (безопасность) и доходность - связаны между собой обратно пропорциональной зависимостью: чем выше доходность, тем ниже надёжность, и наоборот. Акции – это рискованные ценные бумаги. Поэтому по критерию безопасности они уступают другим видам ценных бумаг, зато превосходят их в доходности, при прочих равных условиях акции более высокодоходные ценные бумаги, чем какие-либо другие. Однако внутри своего класса акции разных эмитентов отличаются между собой доходностью и надёжностью. Надёжность и доходность акции косвенно связаны с соотношением получаемым по акциям доходов: дивидендов и курсовой разницы. Выплата высоких дивидендов при прочих равных условиях ограничивает рост курсовой стоимости акции, делает её менее динамичной (менее изменчивой), а значит, более предсказуемой и безопасной. Менее динамичные, безопасные акции менее доходны, ибо какими бы высокими не были по ним дивиденды, они не могут компенсировать небольшую величину курсовой разницы или тем более её отсутствие. И наоборот, невыплаченные дивиденды идут на развитие акционерного общества и при прочих условиях вызывают рост курсовой стоимости акций, обеспечивая по ним высокую доходность, ибо курсовая разница с лихвой прикрывает невыплаченные ранее дивиденды. В то же время такие акции вследствие высокой динамики курсовой стоимости более изменчивы (т.е. курс акций колеблется), а значит, менее надёжны.

Третье инвестиционное свойство акции – это ликвидность. Под ликвидностью акций понимается лёгкость их продажи. Чем легче и с меньшими затратами из можно продать, тем они ликвиднее. Соотношение спроса и предложения на акции качественно характеризует их ликвидность. Неуравновешенность с проса и предложения (есть продавцы акций, но нет покупателей, или наоборот) определяет их ликвидность. Ликвидными же являются акции, в отношении которых при достаточном спросе на них существует и достаточное предложение.

Любой инвестор знает, что акции являются более рискованными объектами для вложения средств по сравнению с облигациями, но они обеспечивают и более высокий доход. Вопрос заключается в том, оправдывает ли разница в их доходности дополнительный риск, связанный с инвестированием в акции.

В теории владелец обыкновенных акций может рассчитывать на два источника дохода: дивидендные выплаты при распределении части прибыли между акционерами компании и прирост курсовой стоимости в случае продажи акций по цене, превышающей цену их покупки. Ни один из этих источников дохода не является гарантированным. Во-первых, неизвестно, сумеет ли компания в отчётном периоде заработать прибыль, но даже в случае получения прибыли, неизвестно, какая её часть будет выделена на выплату дивидендов. Во-вторых, существует неопределённость в отношении дальнейшего движения цены акций, и нет никакой гарантии, что владельцу акций представится удачная возможность продать их по более высокой цене.

Владелец облигаций также имеет два источника поступлений: процентные платежи в период держания облигации (плюс возвращение её номинальной стоимости, если облигация сохраняется до наступления срока погашения) и прирост стоимости, если владелец решает не держать облигацию до даты погашения, а продать её по цене, превышающей цену покупки. Если рассматривать облигации, выпущенные государством, муниципальными образованиями или корпоративными заёмщиками с высоким кредитным рейтингом, то можно сказать, что в отличие от акций один из источников дохода по облигациям является гарантированным, а именно регулярные процентные платежи и возврат основной суммы долга при погашении. Поэтому облигации часто называют инструментами с фиксированным доходом, и поэтому риск, связанный с владением облигациями, меньше по сравнению с риском владения акциями.

Вывод

Можно сделать вывод, что в составе инвестиционного портфеля должны быть, как Акции так и Облигации, а процентное соотношение зависит от инвестиционной стратегии.

СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. Баринов Э.А., Хмыз О.В.

Рынки: валютные и ценных бумаг. – «Экзамен», 2001г. – 608с.

2. Галанова В.А

Рынокценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова,

Р93 А.И. Басова. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика,

2006. - 448 с: ил.

3. Глухова М. И., Приходько М.В., Снежинская М.В.

Рынок ценных бумаг. – Ростов н/Д: Феникс, 2004. – 304с.

4. Никифорова В.Д., Островская В.Ю.

Государственные и муниципальные ценные бумаги. – СПб.: Питер, 2004. – 336с.: ил.

5. Стародубцева Е. Б.

Рынок ценных бумаг: Учебник. - М.: ИД ФОРУМ: ИНФРА-М,2006.- 176с. - (Профессиональное образование).

6. Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. N 208-ФЗ "Об акционерных обществах" (с изменениями от 13 июня 1996 г., 24 мая 1999 г.)
Принят Государственной Думой 24 ноября 1995 года.

7. Магазин инвестиционных фондов: Журнал "Директор-инфо", № 9"2002, www.vunt.ru/anonce/38.htm.

облигаций , классифицируются как финансовая деятельность. ...

Сравнительная характеристика денежной системы РФ и зарубежных стран

Курсовая работа >> Экономика

К М3 включает депозиты и акции строительных обществ. Помимо рассмотренных... банкнот Эмиссионный департамент приобретает государственные облигации и казначейские векселя, а... должны быть сделаны из сравнительной характеристики денежно-кредитных систем России...

Сравнительная характеристика акционерного общества и частного предприятия

Реферат >> Финансовые науки

Финансов и кредита РЕФЕРАТ на тему «Сравнительная характеристика акционерного общества и частного предприятия» по... рынка, путем выпуска новых акций , обмена облигаций на акции или увеличения нарицательной стоимости...

Сравнительная характеристика деятельности коммерческого банка в качестве брокера и дилера

Закон >> Банковское дело

Ценных бумаг На тему: «Сравнительная характеристика деятельности коммерческого банка в качестве... ценные бумаги (обычно векселя и облигации ). Для совершения этих операций... , а банк покупает ценные бумаги (акции , облигации ) с определенным дисконтом, к примеру, ...

Плох тот солдат, который не стремится стать генералом, и нет такой компании, которая не делала бы все возможное для того, чтобы стать лидером в своей области, быть в ней максимально представленной.

А для таких честолюбивых планов требуются немалые капиталовложения. Однако не всегда есть возможность воспользоваться банковским кредитом.

Далеко не каждая компания сможет соответствовать всем предъявляемым банками требованиям. Да и влетит такое удовольствие в копеечку.

В этом случае хорошим выходом будет эмиссия облигаций. Это финансирование по сравнению с кредитом отличается большими суммами и длительным сроком, а по сравнению с эмиссией акций – сохранением контроля над обществом.

Подробнее обо всех этапах и тонкостях этой процедуры – читайте в статье.

Эмиссия облигаций – это их размещение, выпуск в обращение

Под термином «облигация» подразумевается ценная бумага – она по закону и официально удостоверяет отношения между заемщиком и кредитором (владельцем) – эмиссия облигаций основывается на этом понятии.

Покупая облигацию, инвестор становится кредитором (в отличие от покупки акции, где инвестор становится собственником эмитента). К тому же они обладают ограниченным сроком обращения, после которого просто гасятся навсегда.

Условия и порядок

Эмиссия облигаций проходит в особом порядке, и законность процедуры должна быть соблюдена с учетом следующих условий:

1. номинальная стоимость выпущенных бумаг не должна быть выше номинала уставного капитала АО;
2. эмиссию можно совершать, совершив полную оплату этого капитала;
3. полная эмиссия облигаций без обеспечения возможна только на 3-м году существования АО и при надлежащем утверждении к этому моменту 2 годовых балансов АО;
4. АО не имеет право к размещению бумаг, возможных к конвертации в акции, если количество последних меньше количество акций, которых можно приобрести по облигациям.

Процедура

• Сначала принимается решение о размещении;
• Затем утверждается решение об их выпуске;
• Государственная регистрация;
• Размещение ценных бумаг;
• Обязательная регистрация полного отчета об итогах.

Выпуск может осуществляться путем закрытой и открытой подписки.

Некоторые аспекты

АО может осуществить размещение облигаций в ОАО, но по решению общего собрания (если разрешает устав) и в АО по результатам совета директоров.

В том случае, если облигации конвертируются в акции, то об их размещении вопрос решается так же, как о размещении некоторого количества дополнительных акций при подписке. Если проспект эмиссии не зарегистрирован, нельзя публично обращать ценные бумаги.

Ценные бумаги, пригодные к конвертации, выгодно выпускать тем, что таким образом можно привлечь инвесторов, чтобы они были заинтересованы в росте капиталовложений в случае увеличения роста акций эмитента.

Эмиссия облигаций при открытии кредитной организации имеет свои условия – так, например, эмитенту необязательно иметь накопительный счет в Банке РФ.

Источник: "all-about-investments.ru"

Выпуск облигаций: важные моменты

Каждая компания стремится к развитию и выходу на лидирующие позиции в своей отрасли. Для наращивания оборотов необходимы вложения в капитал компании.

Самый распространенный и сравнительно простой способ привлечь средства – это взять кредит в банке. Однако у банковского кредита есть свои нюансы и доступен он далеко не всем организациям. К тому же, в этом случае компания попадает в длительную зависимость от постоянных выплат кредита и процентов по нему.

В идеале необходима достаточно крупная денежная сумма на длительный срок под небольшой процент.

Решением в данном случае является эмиссия облигаций. В отличие от эмиссии акций, облигации относятся к внешним источникам финансирования и не требуют перераспределения акционерного капитала и, как следствие, частичной потери контроля над управлением акционерным обществом.

Основные преимущества облигаций заключаются в следующем:

1. Процентную ставку устанавливает сам эмитент. Она, как правило, идет ниже банковской ставки по кредиту, что выгодно эмитенту, но, при этом, может превышать ставки по депозитам, что, в свою очередь, выгодно инвесторам.
2. Управление сроками. Обычный срок, в течение которого облигации обращаются на рынке ценных бумаг, составляет от 3 до 5 лет. Некоторые организации-эмитенты предпочитают сократить его до 1-1,5 лет. Этого срока вполне хватает для решения финансовых вопросов. К тому же, краткосрочные займы более привлекательны для инвесторов, желающих получить быстрый доход.
3. У эмитента в каком-то смысле есть возможность выбирать кредиторов, ограничивая круг потенциальных инвесторов.
4. И немаловажный факт: выпуск облигаций позволяет получить в среднем больший объем средств, нежели при банковском кредитовании.

К недостаткам облигаций можно отнести более высокие затраты на их выпуск, чем при получении займа в банке. А также бессмысленность «небольших» эмиссий. Как правило, имеет смысл выпускать облигаций объемом в среднем от 300 миллионов.

Стоимость эмиссии и факторы, на нее влияющие

В данном случае действует общее правило: чем больше сумма займа, тем меньше расходы на выпуск и обслуживание.

Основные затраты на выпуск состоят из следующих расходов:

• оплата госпошлины и комиссий ММВБ и Национального депозитарного центра;
• публикация решения в периодическом печатном издании;
• оплата юридических услуг;
• услуги андеррайтера;
• возможны и другие расходы, как проведение презентации и пр.

Конкретные суммы разнятся и меняются со временем, поэтому информацию о них надо уточнять.

Классификация эмитентов

В зависимости от доходности компании и ее размера, эмитенты подразделяются на 3 категории (эшелона):

1. К первому эшелону относятся «голубые фишки». Это облигации крупных корпораций, таких как «Газпром», «ЕЭС». Облигации, выпущенные корпорациями, обладают высокой ликвидностью. Их можно без труда купить и также быстро, при необходимости, продать. Процентные ставки по таким облигациям не очень высоки, всего 6-7%.
2. Второй эшелон составляют предприятия, относящиеся к сектору энергетики, а также предприятия с долей участия государства в уставном капитале. Эти облигации труднее купить и продать, чем облигации «голубых фишек». Доходность по ним составляет 8-9%.
3. Третий эшелон составляют компании с низколиквидными облигациями. В открытом обращении облигации этих предприятий практически не фигурируют. Выкуп происходит либо до погашения, либо точно в срок погашения, объявленный эмитентом. Доходность этих облигаций составляет, как правило, более 11%.

Этапы эмиссии облигаций

Процедура выпуска облигаций прописана в соответствующих законодательных актах (см. конец статьи) и состоит из 5 этапов. Но для полного описания процесса к ним можно добавить еще два: предварительный и заключительный.

• Предварительный этап: разработка концепции эмиссии.

  Она должна содержать:

  1. цели готовящейся эмиссии,
  2. общую инвестиционную программу и концепцию развития предприятия,
  3. определение потенциальных инвесторов,
  4. описание и сравнение нескольких вариантов эмиссий,
  5. а также планы по выводу облигаций на вторичный рынок.

Данная информаций позволит принять взвешенное и обоснованное решение о необходимости эмиссии облигаций или же отказа от нее.

• I этап: решение о выпуске облигаций – это и является началом процесса.

Для этого необходимо принять решение на совете директоров компании (для акционерных обществ) или на общем собрании участников общества (для обществ с ограниченной ответственностью). После этого решение должно быть опубликовано в прессе (периодическом издании). Тираж издания должен составлять не менее 10 000 экземпляров. Достаточно популярные и используемые для этих целей издания – «Российская газета», «Налоговый вестник».

• II этап: утверждение решения.

После публикации решения в течение 6 месяцев необходимо утвердить решение о проспекте эмиссии и выпуске облигаций. Федеральная служба финансового регулирования заверяет это решение и ставит отметку, в которой отражены регистрация выпуска и номер выпуска облигаций.

Решение о выпуске должно содержать информацию о виде облигаций, номинальной стоимости, способах размещения, а также сроках. При условии обеспечения облигаций активами предприятия, отметка об этом ставится в решении.

• III этап: государственная регистрация.

С момента предоставления всех необходимых документов в ФСФР в течение 30 дней эмиссия облигаций предприятия должна пройти процедуру государственной регистрации. Этот срок регламентирован законом, но при необходимости может быть увеличен ФСФР для проверки достоверности сведений.

Пакет документов для эмиссии облигаций достаточно невелик. В него входят заявление на регистрацию, анкета предприятия-эмитента и копия свидетельства о государственной регистрации предприятия.

• IV этап: размещение облигаций.

Если принято решение о эмиссии облигаций в количестве определенной партии (например, 10 000 облигаций), то предприятие может выпустить для начала меньшую партию (5 000 облигаций), а потом довыпустить оставшиеся. А вот выпускать количество облигаций больше, чем заявлено, категорически нельзя.

Выпуск облигаций на рынок ценных бумаг производится в течение 1 года с момента утверждения решения о выпуске.

Размещение облигаций на рынке ценных бумаг лучше всего осуществлять через профессионального посредника – андеррайтера. Работа с этим специалистом осуществляется на договорной основе. Все средства от эмиссии облигаций автоматически попадают на счет предприятия-эмитента.

• V этап: регистрация отчета об итогах выпуска.

По окончании процедуры выпуска (фактически после продажи последней облигации) эмитент обязан предоставить в ФСФР отчет о результатах выпуска. Срок предоставления – 30 дней с момента выпуска.

• Заключительный этап: поддержание обращения облигаций на вторичном рынке.
Одна из важных задач эмитента после выпуска облигаций – поддержание интереса к ним на рынке, который, в свою очередь, обеспечивается их ликвидностью. Когда инвестор без труда может найти нового покупателя и продать свой пакет облигаций.


Активное обращение ценных бумаг на рынке играет на руку эмитенту, так как это и реклама и престиж компании. Кроме того – это возможность в будущем без проблем выпускать новые облигации. Данная процедура не является одномоментной и требует постоянного внимания.

Общие положительные стороны и проблемы

Облигации позволяют предприятию осуществлять более гибкую политику управления ликвидностью. Это происходит посредством регулирования суммой долга перед держателями облигаций. В любой момент предприятие может объявить о выкупе (при наличии свободных средств).

Использование облигаций помогает существенно снизить финансовые затраты на обслуживание суммы долга предприятия-эмитента. В случае с банковским кредитом эта сумма выше. В период обращения облигаций на открытом рынке предприятие-эмитент на законных основаниях может регулировать ставки по своим облигациям, как в сторону понижения, так и в сторону повышения.

Выпуск и продажа облигаций обеспечивают эмитента таким козырем на деловом рынке, как публичная кредитная история.

Выпуск облигаций позволяет избежать или частично снизить участие банковского финансирования в деятельности предприятия. Это сказывается на значительной экономии средств и позволяет более рентабельно вести работу предприятия. Кроме этого, эмиссия облигаций является способом получить необходимые финансовые средства абсолютно без всякого рода залогов и поручительств.

К отрицательным моментам эмиссии облигаций можно отнести высокую затратную часть. Одна только госпошлина за выпуск составляет порядка 100 000 рублей. К затратам можно отнести и различного рода рекламные компании и презентации, а также оплату услуг юристов, брокера (андеррайтера) на фондовом рынке.

Так что если аппетиты предприятия ограничиваются суммой до 100 млн. рублей, выпуск облигаций не является такой уж первоочередной необходимостью. Кроме того, принимая решение о выпуске необходимо всегда помнить о главном вопросе: кто купит облигации? Для эффективного сбыта эмиссии привлекаются специализированные организации – андеррайтеры.

Законодательство

Законодательно эмиссия облигаций регулируется следующими законодательными актами:

1. Федеральным законом № 39 «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996
2. «Стандартами эмиссии», утвержденными ФСФР 16.03.2005 г.

Источник: "aurora-consult.ru"

Эмиссия облигаций — цели и условия успеха

На основании ст. 143 Гражданского кодекса РФ облигации являются ценными бумагами. В соответствии с Федеральным законом от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (Закон N 39-ФЗ) облигация признается эмиссионной ценной бумагой, фиксирующей право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней (облигации) срок ее номинальной стоимости либо иного имущественного эквивалента.

Помимо этого, облигация может предусматривать право ее владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации или иных имущественных прав. Доходом по облигации будет являться процент или дисконт (либо и то и другое).

Характеризующая данный сектор отечественного финансового рынка статистика указывает на то, что только немногие промышленные корпорации занимались распространением своих облигаций, предлагая в их обеспечение автомобили или какое-либо иное материальное покрытие.

В банковском секторе фондового рынка до недавнего времени российские эмитенты не использовали такой общепринятый в мировой банковской практике инструмент привлечения средне- и долгосрочных ресурсов, как облигации. В структуре пассивов западных коммерческих банков выпущенные облигации играют заметную роль, а на международном рынке капиталов облигационные займы опережают по объему кредиты.

В нашей стране ситуация несколько иная. Большинство российских коммерческих банков практически не проводили еще операций с собственными облигациями.

Эмиссионные ценные бумаги условно разделяются на именные и на предъявителя:

1. Именные эмиссионные ценные бумаги выпускаются в бездокументарной форме. Исключение составляют случаи, предусмотренные федеральными законами.
2. Эмиссионные ценные бумаги на предъявителя выпускаются исключительно в документарной форме. На каждую такую бумагу владельцу выдается сертификат.

Цели эмиссии облигаций следующие:

• Привлечение на приемлемых условиях заемных средств на срок свыше года. Привлечение инвестиционных ресурсов или «длинных» пассивов - задача, выдвигаемая эмитентом на первый план. В первую очередь успешное решение этой задачи направлено на обеспечение платежеспособности и ликвидности.
• Акционерное общество, эмитируя облигации, не рискует попасть в зависимость от банка и самостоятельно может определять размер, сроки и условия погашения облигационного займа. Точно так же держатели акций не делятся правами управления потому, что облигация в отличие от акции права голоса не имеет.
• Формирование положительной кредитной истории, а также позитивного имиджа компании для дальнейшего привлечения больших объемов финансовых ресурсов на рынке корпоративных облигаций, выпуска акций или выхода на международные рынки капитала. Чаще всего формирование кредитной истории является превалирующей целью эмитента, впервые выходящего на рынок корпоративных облигаций.

В любом случае, независимо от целей эмиссии, руководству компании, планирующей выпуск облигаций, необходимо помнить о некоторых основных условиях успешной эмиссии, при соблюдении которых можно привлечь финансовые ресурсы путем эмиссии корпоративных обязательств.

Так как основной источник погашения облигаций - это прибыль компании, полученная за период обращения облигаций, то объем эмиссии необходимо рассчитывать исходя из уровня этой прибыли.

1. Таким образом, основное условие выхода на рынок корпоративных облигаций - это прибыльность эмитента.
2. Далее, еще одним условием, заслуживающим внимания, является зависимость ликвидности выпуска облигаций от его объема.

Ликвидность эмиссии облигаций чрезвычайно важна для эмитента, так как, чем более ликвидна ценная бумага, тем меньший уровень доходности по ней устраивает покупателя облигаций - инвестора. Это происходит потому, что более высокий уровень ликвидности предполагает меньший уровень риска. А это означает меньший уровень затрат по обслуживанию облигаций для эмитента.

Минимальный объем эффективной эмиссии - 250 - 300 млн руб., поскольку именно такой объем обеспечивает необходимую ликвидность выпуска облигаций, так как ценные бумаги распределяются среди достаточно широкого круга инвесторов. Некоторые из этих инвесторов в дальнейшем будут продавать облигации, другие будут готовы их приобрести.


Для того чтобы компания, выпустившая облигации, имела возможность выполнять свои обязательства по ним, при объеме эмиссии 250 - 300 млн руб. ей необходимо иметь ежегодный объем выручки не менее 2,5 млрд руб. Кроме того, чем меньше объем выпускаемых облигаций, тем ниже их ликвидность, а следовательно, и привлекательность для инвесторов.

Помимо этого, необходимо понимать, что привлечение средств на рынке корпоративных облигаций стоит весьма недешево.

3. Поэтому важным пунктом становится оценка того, принесут ли столь серьезные затраты экономический эффект.

В то же время можно найти и примеры совсем небольших эмиссий - объемом, например, 2 - 5 млн долл. США и менее.

В этом случае выпуски облигаций (даже распространяемые по открытой подписке) обычно размещаются среди узкого круга инвесторов, договоренность с которыми достигается эмитентом еще на стадии планирования эмиссии.

4. Предварительная договоренность с инвесторами в этом случае является важнейшим условием успешного размещения облигаций.

Если же руководство компании приняло твердое решение выпускать облигации, в этом случае необходимо выбрать андеррайтера - банк или инвестиционную компанию, который поможет определиться с параметрами займа, а также осуществить официальную процедуру эмиссии и размещение облигаций среди инвесторов.

Выбор андеррайтера необходимо осуществлять исходя из его опыта работы в области подготовки и размещения эмиссий корпоративных облигаций. Профессиональный уровень оказываемых андеррайтером услуг зависит от того, сколько эмиссий уже было им размещено.

Еще один важный критерий качества работы андеррайтера - это уровень доходности при размещении облигаций. Андеррайтер должен стремиться разместить облигации клиента с возможно более низкой доходностью. Это важный момент, так как, чем ниже доходность облигаций, тем ниже затраты эмитента.

Цели эмиссии облигаций чаще всего определяют ее параметры, такие как объем выпуска, срок до погашения, вид и доходность и др. Так, если финансовые ресурсы привлекаются под инвестиционный проект, то объем эмиссии будет зависеть от его стоимости, а срок обращения облигаций должен быть согласован со сроком окончания работ по проекту.

Параметры

При определении параметров эмиссии необходимо учесть интересы эмитента и инвесторов. Но перед этим рассмотрим основные параметры эмиссии:

• Объем выпуска.

Помимо всего вышесказанного, важно помнить, что размер облигационного займа не может превышать размер уставного капитала компании-эмитента либо сумму обеспечения, предоставленного ей третьими лицами.

• Виды облигаций.

В данный момент на рынке наиболее распространенными являются купонные и дисконтные облигации, с преобладанием купонных. Это объясняется тем, что, выпуская и размещая дисконтные облигации, компания получает финансовые ресурсы, равные номинальной стоимости эмиссии за вычетом дисконта.

В то же время налог на операции с ценными бумагами она должна заплатить со всего объема эмиссии. Это однозначно будет повышать стоимость заимствования.

• Период выплаты и ставка купона.

Для инвестора наиболее привлекательными являются ежеквартальные выплаты. По ним ставка устанавливается с учетом конъюнктуры рынка на момент эмиссии. В настоящее время наибольшее распространение получили облигации с переменным купоном.

По ним эмитент фиксирует купонную ставку на разном уровне для разных купонных периодов, к примеру 15 процентов - для первого купонного периода, 12 процентов - для второго, 10 процентов - для третьего и т.д.

• Срок до погашения.

В настоящее время средний срок обращения облигаций на российском рынке составляет примерно 2 - 3 года. Однако для новых эмитентов рекомендуемый срок выпуска облигаций - один год. В этом случае если своим первым выпуском облигаций эмитент сможет зарекомендовать себя как надежный заемщик, то последующие выпуски он сможет разместить под меньшую доходность. А это значит - с меньшими для себя затратами.

При определении срока обращения облигаций необходимо учитывать заинтересованность инвесторов в покупке более краткосрочных облигаций. И сделать среднесрочные облигации со сроком погашения 2 - 3 года более привлекательными для инвестора можно с помощью оферты.

• Наличие оферты.

Под офертой понимаются обязательства компании по досрочному выкупу облигаций у инвесторов на определенную дату и по определенной цене с сохранением возможности их обращения в дальнейшем, что снижает для инвесторов риск инвестиций (для эмитентов - стоимость заимствований). Чаще всего оферта назначается через год после размещения облигаций. Для новых эмитентов - через полгода.

• Способ размещения.

Размещение облигаций возможно среди заранее определенного круга инвесторов по так называемой закрытой подписке. Кроме того, облигации могут распространяться и среди неограниченного круга. Это будет уже рыночная эмиссия. Первый способ чаще всего предполагает внебиржевое размещение облигаций, а второй - размещение на бирже среди широкого круга инвесторов, привлекаемых андеррайтером эмиссии.

• Цена размещения.

  Цена размещения может быть:

  1. фиксированной,
  2. определяться в ходе аукциона по первичному размещению.

Для компаний, только начинающих работу на фондовом рынке, первый вариант предпочтительнее. Второй вариант будет более привлекательным для компаний, уже имеющих опыт выпуска облигаций либо широко известных инвесторам.

После того, как были определены параметры займа, эмитент может приступать непосредственно к процедуре выпуска облигаций.

Этапы эмиссии

Эмиссия облигаций может включать в себя несколько этапов.

Принятие решения о размещении

На этом этапе советом директоров, общим собранием акционеров или другим уполномоченным на это органом эмитента принимается решение о выпуске, которое содержит информацию о сроках и способах размещения облигаций, цене размещения и других параметрах ценных бумаг. После принятия данного решения соответствующие сведения должны быть опубликованы в официальном печатном органе ФСФР.

Утверждение решения о выпуске

В акционерных обществах и обществах с ограниченной ответственностью решение о выпуске облигаций необходимо утвердить советом директоров или на общем собрании акционеров (участников) эмитента в срок не позднее чем через шесть месяцев с момента принятия решения о размещении облигаций.

В решении о выпуске облигаций должна содержаться следующая основная информация:

• вид выпускаемых облигаций (купонные, дисконтные и т.д.);
• номинальная стоимость облигаций;
• сроки и способы размещения;
• цена размещения либо порядок определения цены;
• порядок и сроки выплаты дохода по облигациям, а также возможности и условия досрочного погашения.

Помимо этого, решение должно содержать порядок реализации закрепленных ценной бумагой прав, определять размер (порядок определения размера) доходов по облигациям. Также в решении необходимо определить действия владельцев облигаций на случай отказа эмитента от исполнения обязательств.

Здесь устанавливается порядок раскрытия информации о неисполнении либо о ненадлежащем исполнении обязательств по облигациям. Эта информация включает объем неисполненных обязательств, причину неисполнения обязательств. А кроме того, перечисление возможных действий владельцев облигаций по удовлетворению своих требований.

В случае, когда для выпуска облигаций предоставляется обеспечение, к решению о выпуске необходимо прилагать условия соответствующего договора либо же банковскую гарантию.

Подготовка проспекта

Проспект эмиссии утверждается советом директоров или общим собранием акционеров (участников) эмитента и содержит подробную информацию об эмитенте и его ценных бумагах.

Проспект состоит из следующих разделов:

1. данные об эмитенте, в том числе:
   • полное наименование эмитента и дата его государственной регистрации;
   • сведения об учредителях, дочерних и зависимых структурах;
   • перечень руководителей;
   • основной вид деятельности;
   • позиция предприятия на рынке;
   • анализ отрасли и конкурентов и др.;
2. данные о финансовом положении эмитента, такие как годовая финансовая отчетность компании за последние три года;
3. сведения о предыдущих выпусках ценных бумаг, в частности описание всех предыдущих выпусков, их условий, способов размещения и т.п.;
4. сведения о размещаемых ценных бумагах, к которым относится полная информация об облигациях, включая объем эмиссии по номиналу и информацию об андеррайтере;
5. дополнительная информация, в частности ограничения в обращении облигаций, прочие особенности и условия выпуска и др.

Подготовка проспекта эмиссии - это одна из наиболее трудоемких задач во всем процессе выпуска облигаций. Это требует от эмитента максимальной открытости перед своим андеррайтером. Чаще всего подготовка проспекта эмиссии может занимать около месяца. После этого комплект необходимых документов направляется на регистрацию в ФСФР.

Регистрация проспекта эмиссии и решения о выпуске

Регистрация решения о выпуске облигаций и проспекта эмиссии производится одновременно с государственной регистрацией выпуска облигаций. Регистрация проспекта эмиссии предусмотрена Стандартами эмиссии облигаций. Это происходит в том случае, когда размещение облигаций проводится через открытую подписку.

Если распространение производится по закрытой подписке, то на облигации регистрация осуществляется лишь в том случае, если число их приобретателей, включая лиц, имеющих преимущественное право приобретения, превышает 500.

В ФСФР для регистрации выпуска облигаций эмитенту необходимо представить комплект документов, состоящий из:

• заявления на регистрацию;
• анкеты эмитента;
• копии документа, подтверждающего государственную регистрацию эмитента;
• решения о выпуске ценных бумаг;
• протокола собраний уполномоченного органа эмитента, на которых были приняты решения о размещении и выпуске ценных бумаг;
• копии устава эмитента;
• проспекта эмиссии облигаций;
• документа об уплате налога на операции с ценными бумагами и других документов.

Документы на государственную регистрацию выпуска облигаций представляются эмитентом не позднее одного месяца с момента утверждения решения об их выпуске.

Государственная регистрация не может осуществляться до момента полной оплаты уставного капитала акционерного общества или общества с ограниченной ответственностью. Иными словами, акционерные общества, где уставный капитал оплачен не в полной мере, не могут проводить эмиссию.

Еще одним ограничением для акционерного общества в вопросе эмиссии облигаций является то, что при отсутствии обеспечения допускается размещать облигации не ранее чем через 2 года после регистрации при условии надлежащего утверждения к этому времени двух годовых балансов, как того требует ст. 102 Гражданского кодекса РФ, либо в случае предоставления обеспечения третьими лицами.

Такое обеспечение должно соответствовать объему выпуска облигаций по номинальной стоимости при выпуске дисконтных облигаций и в совокупности с выплачиваемыми процентами по процентным облигациям. В случае выпуска облигаций с обеспечением лицо, его предоставляющее, обязано подписать проспект эмиссии ценных бумаг, тем самым подтверждая достоверность информации об обеспечении.

Это делается потому, что при наличии вины лица, подписавшие проспект, несут солидарную ответственность с эмитентом за ущерб, причиненный владельцу ценных бумаг вследствие предоставления недостоверной или неполной информации, вводящей инвестора в заблуждение.

В случае признания выпуска эмиссионных ценных бумаг недействительным ценные бумаги данного выпуска подлежат возврату эмитенту.

Соответственно, средства, полученные эмитентом от размещения выпуска ценных бумаг, признанного недействительным, должны быть возвращены владельцам.

Все издержки, связанные с признанием выпуска эмиссионных ценных бумаг недействительным (несостоявшимся) и возвратом средств владельцам, относятся на счет эмитента. В случае выпуска ценных бумаг в обращение сверх объявленного в проспекте ценных бумаг эмитент обеспечивает выкуп и погашение таких ценных бумаг.

По истечении двух месяцев федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг вправе обратиться в суд о взыскании средств, неосновательно полученных эмитентом. Обязанностью ФСФР является осуществление государственной регистрации выпуска облигаций или принятие мотивированного решения об отказе в государственной регистрации. Причем сделать это необходимо не позднее чем через 30 дней с даты представления всех документов.

Если же у ФСФР возникнут замечания к представленным документам, документы могут быть возвращены на исправление. После того как выявленные нарушения будут устранены, ФСФР принимает документы на повторное рассмотрение. Таким образом, процесс регистрации может растянуться на более длительное, чем 30 дней, время.

Когда ФСФР принимает положительное решение в отношении регистрации выпуска облигаций, эмитент обязан обеспечить доступ к информации, содержащейся в проспекте эмиссии. Эмитент должен опубликовать уведомление о порядке раскрытия информации в периодическом печатном издании. Дополнительным условием здесь является то, что тираж этого печатного издания должен превышать 50 тыс. экземпляров.

После того как эмиссия была зарегистрирована, андеррайтер вправе начать подготовку к размещению облигаций:

1. переговоры с потенциальными покупателями;
2. организацию и проведение презентаций для инвесторов;
3. заключение договора с биржевой площадкой, на которой будет проходить размещение (если решением о выпуске предусмотрено размещение облигаций на бирже).

Размещение

Процесс размещения облигаций может быть осуществлен не ранее чем через 14 дней после раскрытия информации о государственной регистрации выпуска. Размещение облигаций необходимо закончить не позднее истечения одного года с даты утверждения решения о выпуске облигаций.

Выпускаться облигации должны с обязательными реквизитами бланка облигации и купонного листа.

Для облигации такими обязательными реквизитами являются:

• наименование ценной бумаги «облигация»;
• фирменное наименование либо имя получателя или его подпись, что облигация выписана на предъявителя;
• номинальная стоимость, размер процентов, если это предусмотрено;
• порядок, сроки погашения и выплаты процентов, место и дата выпуска, а также номер государственной регистрации, серия и порядковый номер облигации;
• образец подписей (факсимиле) уполномоченных лиц эмитента.

Для купона это:

1. порядковый номер купона на выплату процента;
2. номер облигации, по которой выплачиваются проценты;
3. название эмитента;
4. год выплаты процентов;
5. образцы подписей уполномоченных лиц эмитента.

Полученные в процессе размещения облигаций средства сразу поступают на счет эмитента. Вместе с тем, с точки зрения регистрирующего органа, выпуск облигаций на данном этапе не завершен.

Регистрация отчета об итогах выпуска облигаций

В течение 30 дней после размещения облигаций советом директоров эмитента утверждается отчет об итогах выпуска облигаций. После этого данный отчет направляется на регистрацию в ФСФР.

ФСФР зарегистрирует отчет об итогах выпуска в двухнедельный срок, после чего эмитент публикует в периодическом печатном издании, в котором уведомлял о регистрации выпуска облигаций, сообщение с информацией о регистрации отчета об итогах выпуска.

После официального раскрытия информации инвесторы могут совершать сделки с облигациями эмитента на вторичном рынке. На этом, с формальной точки зрения, процесс эмиссии закончен.

Источник: "biglibrary.ru"

Выпуск акций и облигаций — сравнительный анализ, необходимые документы

Облигация – ценная бумага, которая удостоверяет внесение ее собственником денежных средств и подтверждает обязанность возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный в ней срок с выплатой фиксированного процента.

Выпускаются облигации таких видов:

• облигации внутреннего и местного займа;
• облигации предприятий.

Облигации могут выпускаться:

1. именными и на предъявителя,
2. процентными и беспроцентными (целевыми),
3. которые свободно оборачиваются или с ограниченным кругом обращения.

Решение о выпуске облигаций предприятий принимается эмитентом и оформляется протоколом. Акционерные общества могут выпускать облигации на сумму не более 25% от размера уставного фонда и только после полной оплаты всех выпущенных акций.

Облигации, как правило, выпускаются для финансирования долгосрочных инвестиционных проектов, в том числе для финансирования сделок по слияниям и поглощениям.

Облигации являются долговыми инструментами, гарантирующими инвесторам фиксированный доход.

Если вы заинтересованы в привлечении средств, вы можете выпустить акции или облигации, или же обратиться в банк за кредитом. У каждого из этих трех наиболее типичных способов финансирования инвестиционной деятельности предприятий есть свои преимущества и недостатки Заранее сказать, какой из них выгоднее предприятию, нельзя. В каждом конкретном случае могут оказаться эффективными разные виды финансирования.

Например, при выпуске акций нет обязательств по выплате процентов и возврату привлеченных средств, однако необходима максимальная открытость, прозрачность деятельности предприятия. При выпуске облигаций, как правило, не требуется обеспечение, формируется публичная кредитная история, привлекаются значительные суммы финансирования.

Также стоит отметить возможность гибкого налогового и финансового планирования. Длинный срок. Немаловажным преимуществом является также и то, что на больших суммах выпуск облигаций обходится дешевле кредитов.

Однако, есть и свои недостатки, на небольших суммах выпуск облигаций обходится весьма дорого. А также, для привлечения большой суммы средств, путем выпуска облигаций, необходима открытость, прозрачность деятельности предприятия.

Что касается кредита, то преимуществом этого вида финансирования является отсутствие государственной регистрации, поэтому этот вид финансирования отчасти проще выпуска акций и облигаций. Однако, получить большой долгосрочный кредит практически невозможно, что является весомым недостатком данного вида финансирования.

Также не стоит забывать и об обязательном наличие залога или другого обеспечения.

Перечень необходимых документов для регистрации эмиссии акций/облигаций предприятий:

• Нотарильно заверенную копию устава эмитента с изменениями;
• Копии внутренних документов подтверждающих полномочия органа, который принял решение о выпуске (если есть), заверенные подписью уполномоченного лица и печатью предприятия;
• Копию свидетельства о государственной регистрации предприятия, заверенную подписью уполномоченного лица и печатью предприятия;
• Копии свидетельств о регистрации предыдущих выпусков акций, заверенную подписью уполномоченного лица и печатью предприятия;
• Копии лицензий (разрешения), выданных эмитенту на осуществление определенных видов деятельности, заверенные подписью уполномоченного лица и печатью эмитента;
• Промежуточная финотчетность эмитента: за отчетный период, предшествующий кварталу, в котором подаются документы для регистрации выпуска, заверенную подписями и печатями эмитента и аудитора и заключение аудитора, справку о фин. состоянии эмитента за отчетный период;
• Финотчетность эмитента за три предыдущих года, заверенную подписями и печатями эмитента и аудитора, заключение аудитора за последний год, справку о фин. состоянии эмитента за последний год;
• Справку банка об оплате каждым из участников или основателей номинальной стоимости ценных бумаг, с перечнем взносов, и с указанием даты и номеров документов, подтверждающих оплату;
• Документы (платежные поручения) подтверждающих оплату взносов участников или основателей в уставной фонд;
• Копия платежного поручения об оплате гос. Пошлины за регистрацию Информации о выпуске ценных бумаг в размере 0,1% от суммы эмиссии.

Расчетная стоимость выпуска ценных бумаг:

1. Уплата гос. Пошлины за регистрацию выпуска – 0,1% от номинальной стоимости выпуска. Перечисляются до регистрации выпуска в ГКЦБФР;
2. Подготовка аудиторского заключения – в соответствии с тарифами аудиторской компании;
3. Подготовка кредитного рейтинга эмитента – в соответствии с тарифами компании „Кредит-рейтинг”;
4. Публикация Информации о выпуске. Перечисляется до начала размещения ценных бумаг;
5. Обслуживание выпуска в депозитарии – согласно условиям депозитария.

В зависимости от формы предприятия и вида эмитируемых ценных бумаг перечень необходимых документов может быть скорректирован.

Последовательность действий при выпуске ценных бумаг:

• Принятие решения о выпуске ценных бумаг.
• Подготовка Информации/Меморандума о выпуске и пакета документов для регистрации в гос.органах (в том числе аудиторские заключения).
• Проект Информации/Меморандума о выпуске и пакета документов для регистрации (в том числе аудиторское заключение).
• Открытие счета в ценных бумагах в депозитарии.
• Регистрация выпуска в ГКЦБФР.
• Публикация Информации.
• Регистрация выпусков акций и инвестиционных сертификатов институтов совместного инвестирования (корпоративных и паевых фондов).

Облигация - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право ее владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права. Доходом по облигации являются процент и/или дисконт (ст. 2 Закона «О рынке ценных бумаг», ст. 816 ГК РФ).

Облигации выпускаются на определенный срок, для привлечения дополнительных финансовых ресурсов. В отличие от акции облигации не дают право на участие в управлении акционерным обществом их владельцам, но имеет ряд преимуществ. Облигация - это ценная бумага, которая:

1. выражает заемные, долговые отношения между облигационером и эмитентом;
2. приносит гарантированный доход;
3. самостоятельно обращается на фондовом рынке вплоть до ее погашения эмитентом и имеет собственный курс;
4. обладает свойствами ликвидности, надежности, доходности и другими инвестиционными качествами;
5. имеет приоритет по сравнению с акцией в получении дохода, вы-плата дохода по ним производится в первоочередном порядке по сравнению с выплатой дивидендов по акциям;
6. дает право владельцу на первоочередное удовлетворение его требований по сравнению с акционером при ликвидации предприятия;
7. инвестирование средств в государственные облигации дает определенные налоговые льготы.

Эмитенты выпускают облигации различных видов и типов. В зависимости от того, какой классификационный признак положен в основу группировки, можно выделить несколько видов облигаций (рис. 2.4.2).

В зависимости от реализации прав владельца облигации могут быть именными и на предъявителя:

• Именные - права владения которыми подтверждаются внесением имени владельца в текст облигации и в книгу регистрации, которую ведет эмитент.
• На предъявителя - права владения которыми подтверждаются простым предъявлением облигации.

В зависимости от способа обеспечения облигации бывают обеспеченными и необеспеченными:

• Обеспеченные облигации выпускаются под заклад конкретного имущества, земли или ценных бумаг, принадлежащих эмитенту.
• Необеспеченные облигации - это долговые обязательства, которые не обеспечиваются никаким залогом.

По наличию конверсионной привилегии выделяют конвертируемые и неконвертируемые облигации:

• Конвертируемые облигации дают право владельцу возможность обменять их на обыкновенные акции того же эмитента.
• Неконвертируемые облигации права обменять их на обыкновенные акции того же эмитента не дают.

По виду доходности различают процентные, беспроцентные облигации, облигации с нулевым купоном (облигации выигрышных займов). Беспроцентные (дисконтные) облигации продаются с дисконтом по цене ниже номинала. Доход по процентным (купонным) облигациям выплачивается путем оплаты купонов к облигациям. Купон - часть облигационного сертификата, которая при отделении от сертификата дает владельцу право на получение процента (дохода). Величина процента и дата его выплата указываются на купоне, поэтому купон представляет собой главную характеристику облигации. Выплачиваемый процент бывает фиксированным и плавающим. Доход по облигациям выигрышных займов представлен в виде товара или услуг, под которые они были выпущены.

В зависимости от срока действия облигации бывают с оговоренной датой погашения и без фиксированного срока погашения. Облигации с оговоренной датой погашения делятся на краткосрочные - срок действия до 1 года, среднесрочные - срок действия до 5 лет, долгосрочные - срок действия от 5 до 30 лет. Облигации без фиксированной даты погашения делят на возвратные - облигации, выпущенные эмитентом до окончания срока, с выплатой держателю премии за упущенные материальные возможности; облигации с расширением срока действия - держатель имеет право по окончании срока действия обменять их на более долгосрочные облигации той же стоимости и с более высоким процентом выплат; облигации с сужением срока действия - держатель имеет право предъявить свои облигации к выкупу по номинальной стоимости до окончания срока займа.

В зависимости от эмитента различают корпоративные облигации, облигации государства:

• Облигации государства делятся на федеральные - облигации, выпущенные от имени РФ, и муниципальные - облигации, выпущенные от имени муниципального образования города, района. Государство выпускает следующие облигации: облигации государственно-го республиканского внутреннего займа РСФСР 1991 г. ГДО (долгосрочные); государственные краткосрочные бескупонные облигации ГКО; внутреннего валютного займа; облигации федерального займа; облигации золотого федерального займа; облигации Российского внутреннего займа 1992 г. и др.
• Облигации корпораций выпускаются для привлечения дополнительных финансовых ресурсов. Облигации внутренних государственных и муниципальных займов выпускаются на предъявителя; облигации предприятий - как именные, так и на предъявителя.

Облигация имеет базовые характеристики - номинал, курс, пункт, купон, дисконт и др. Оплата по облигациям производится путем начисления процентов к номинальной стоимости. Инвестор, имея облигацию, заранее знает, какую сумму денег он получит по ней к определенному времени. Знать величину номинала также необходимо для того, чтобы определить текущий курс облигации, поскольку данная бумага котируется в процентах к ее номинальной стоимости (т. е. к сумме, которая указывается на облигации). Курс облигации определяется в процентах к номиналу путем деления рыночной цены облигации на номинальную цену облигации.

Общий доход от облигации складывается из следующих элементов:

1. периодически выплачиваемые проценты (купонный доход);
2. изменение стоимости облигации за соответствующий период;
3. доход от реинвестиции полученных процентов.